华贸物流(603128):主业协同与兼并助力业绩大幅增长
主业结构持续调整, 毛利率增幅明显公司原有传统主业为综合跨境物流和供应链贸易,面对2015-2016年上半年大宗品贸易低迷影响,公司逐步退出钢材供应链贸易,同时收购中特物流进军具有27%毛利率的核电运输领域和发展毛利率高达40%以上的仓储第三方物流,积极调整业务结构.2016年前三季度,公司毛利率为12.37%,环比增加0.36%,同比增加3.83%,增幅明显. 并表中特物流业绩增幅明显公司于2016年3月底成功收购中特物流100%的股权,全面提升了国际工程物流的业务规模及客户质量,盈利空间大幅度提升.2016年前三季度中特物流贡献公司净利润9785万元, 根据公司业绩承诺的2016年不低于1亿元来看,公司提前完成业绩承诺是大概率事件.中特物流是国内电力工程物流行业的龙头,未来整体盈利能力较强,有望为公司持续贡献业绩. 国企改革预期和继续外延并购预期强烈公司自2014年进军跨境电商领域后, 为公司传统跨境物流业务业绩贡献明显,2016年前三季度在全球经济持续低迷的情况下,公司依旧实现传统主业13.28%的增长, 未来我们不排除公司在跨境电商产业链上下游延伸的可能.此外, 公司作为港中旅旗下的央企,未来员工持股和管理层股权激励将能够有效激活公司经营管理效率. 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司主营业务板块稳定增长,收购中特物流业绩大幅增长,未来外延预期强烈.根据公司业绩预告,调整公司2016年~2018年EPS为0.27元,0.33元和0.39元,对应PE为34倍,27倍和23倍.公司收购中特物流定增价9.63元/股,目前已破增发价,维持"买入"评级. 风险提示:1)特种物流业务拓展低于预期;2)宏观经济波动的风险. |
