金融：业绩分化加大
事项： 2月7日，28家上市券商中23家已公告1月业绩（欠光大、申万、银河、第一创业、华创数据），营收合计98.31亿元，环比下跌40.64%；净利润合计34.08亿元，环比下跌18.46%。；母公司净资产合计增加45.45亿元。 评论： 1月股债两市表现不佳1月两市日均股、基成交额4043亿元，继12月下跌25%后继续回落21.8%，交投清淡。上证指数月末报3149点，与月初基本持平。两融月均余额9113亿，保持高位，较上月略有下滑。受第二次政策性加息影响，中债总财富（总值）指数环比由1月23日的169.47跌至1月26日的168.78，债券市场持续低迷。1月IPO首发54家，实际募集资金25.1亿元，同比增长20%。1月整体看本月市场股债两市表现不佳，经纪与自营业务显著受压，对利润影响较大。 业绩进一步分化已公布1月业绩的23家上市券商中，10家业绩环比上涨，13家环比下跌，业绩表现分化显著。 合并母公司与子公司数据后，有五家券商涨幅超过100%，分别是海通（+498.2%）、国海（+215.1%）、西部（+164.3%）、方正（+155.8%）、兴业（+148.4%）和西南证券（+116.5%）。10家业绩环比上涨的公司中，国金、山西证券连续两月持续上涨，除去长江证券，剩余七家均为上月业绩下滑幅度较大的券商，由于12月基数较低、1月实现正增长。 相对应，太平洋、江海、国元、东兴、东北证券跌幅逾八成，也和上月基数较大有关，太平洋证券出现亏损（-1.4亿元）。 券商业绩整体下跌，表现分化显著，一方面经纪业务交投清淡，金融行业去杠杆、资金面收紧，收入下滑；另一方面，债市不利使得自营中债券类配臵较高的券商受创严重，浮亏显现。另外受费用计提不同时间影响，出现与上月业绩相反的情况。 板块估值处于低位，推荐资本雄厚的龙头券商两次政策“加息”对券商自营、经纪、资本中介业务产生一定冲击，但整体影响不大，且考虑到投行业务和资管业务的提振，2017年证券行业盈利可能稳中有进。根据月报累计数据及业绩预告中净资产数据和按2月7日收盘市值计算，国泰君安PB为1.44x、华泰证券PB为1.44x、中信证券PB为1.35x，估值已处历史低位。在金融去杠杆突显资本金重要性的背景下，我们看好资本雄厚、享有龙头优势，投行、资管业务优秀，ROA业务性较强，PB低的华泰、中信、国君。 |
