有色金属：刨根问底之供给究竟会怎样
核心观点： 铜供给增速明显下降，逐步进入短缺时代。由于矿山老龄化，全球铜矿品位正加速下降，且因铜价常年低位徘徊，铜矿企投资热情减弱，未来几年铜供给增速将较为缓慢。铜冶炼产能也逐渐进入增长低潮，中国铜冶炼产能增加量降至35~45万吨/年。另外，铜矿罢工等不确定性事件频发影响铜供给,很可能打破平衡，进入短缺时代。 铜精矿供给将进入低潮。铜精矿探明储量增加速度缓慢，大型矿山老龄化使得铜生产越来越依靠于中小矿山，由于近年铜价低迷，许多小矿山无法支撑纷纷退出生产。2017-2018年全球将仅有8个主要铜矿项目投产，合计新增产能为85.7万吨，拟建项目有6个，新增产能也仅有48.2万吨。 铜冶炼告别高速增长。2008年以来全球铜精矿增长速度长年在4%以下，2015年仅1%，2016年也仅有2.1%。贡献主要增量的中国冶炼产能增速下降明显，预计2017年新增粗炼和精炼产能各30万吨/年，而2009~2013年中国的冶炼产能年增加量可达到60万吨/年。 不确定性事件影响供给端。全球最大铜矿——智利的Escondida铜矿工人为争取新老员工平等薪资待遇，已于2月9日正式举行长期罢工。 目前还没有解决，铜价受其影响，出现较大涨幅，从另一个角度印证了行业弱平衡下，突发事件的发生，很可能打破平衡，进入短缺时代。 投资建议：供给增速明显放缓，铜价稳步上涨，企业盈利明显改善。 建议关注：江西铜业、铜陵有色、云南铜业、紫金矿业。 风险提示：经济复苏缓慢导致消费不及预期，价格上涨矿山加大投资。 |
