罗莱生活(002293):16年业绩低预期,未来看点在全球化产业资源布局
理财收益减少+管理费用上升, 16年业绩低预期.公司在2016年度实现营业收入同比平稳增长8.24%,净利润同比大幅下滑19.94%.分季度来看,第四季度单季实现营业收入同比增长15.07%, 净利润同比下滑36.59%,销售端增速环比提升.公司继续推进家居化业务和全球家居资源整合,投资收益下降+管理费用上升(大家居投入)是导致业绩下降的主要原因. LOVO乐优家及内野保持高增长,家居化渠道模式稳步推进.16年公司主打高性价比的LOVO和乐优家预计收入增长30%左右,15年底收购的内野品牌预计销售增长40%左右,其余品牌相对平淡.16年全年公司持续优化门店结构, 主品牌罗莱保持净开店,同时积极推广HOME店模式(预计年底数量达到100多家),门店sku数量稳步上升.16年罗莱品牌旗下家居品收入占比虽然还不高, 但实现了高速增长.未来随着家居化战略的推进,我们预计家居品类占公司收入比例将逐步提升. 战略定位全球化的家居企业, 围绕主业持续整合全球家居产业链优质资源.17年1月, 公司通过旗下产业基金完成收购美国高档家居品牌Lexington,并首创托管模式收购知名家纺品牌恐龙纺织,恐龙纺织旗下代理Esprithome,paradies等多个国际知名品牌.通过积极的产业投资, 公司在丰富原有品牌矩阵的同时,也将进一步夯实家居化战略版图,同时标的公司并表后,预计也将对罗莱整体收入与盈利带来积极的贡献 资本运作加速战略升级,大股东参与定增彰显对公司未来信心,激励完善保障长期发展.14年以来公司通过投资并购加快家居转型升级:(1)15年底收购内野中国60%股权带来新增长点;(2)16年通过产业基金收购美国百年家具品牌Lexington,创新托管恐龙纺织,未来围绕家纺家居预计仍会持续整合产业资源.(3)在机制和激励层面,将不断完善合伙人制度,保障公司经营长期稳健发展.(4)公司之前公告拟定增(不低于12.04元/股, 募集不超过12.5亿元,用于新设205个家居生活馆,进一步优化O2O运营体系和供应链)目前已回复反馈意见,大股东参与认购50%份额彰显信心,引进九鼎系参与定增也将为公司整合产业链提供优质资源. 财务预测与投资建议 根据16年业绩快报,我们下调投资收益,上调管理费用率,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.47元,0.55元和0.63元(原0.53元,0.59元与0.67元),维持公司2017年27倍PE估值,对应目标价14.85元,维持"买入"评级. 风险提示 国内经济下滑的风险,终端库存积压的风险 |
