先河环保(300137):年报符合预期,网格化监测推动业绩持续增长
事件: 公司发布2016年业绩快报, 全年实现营业收入7.82亿元,同比增长24.51%,归母净 利润1.09亿元,同比增长26.02%,符合申万宏源预期. 投资要点: 大气环境网格化监测和运维服务订单快速增长,提升公司业绩规模.公司营收同比 增长24.51%,增量主要来自运营服务类订单.公司2016年推出大气污染防治网格化精准 监控及决策支持平台,已在京津冀,河南,山西等地的20余个县市拓展,布局超过2000个 监测点.2017年为大气十条考核年,预计京津冀地区将加大大气环境污染防治的投入力 度,公司网格化监测及数据咨询业务有望继续充分受益. 运营服务业务毛利率高于监测设备,占比提升提高公司整体盈利能力.归母净利润 同比增长26.02%,增速高于营收增速.加权平均净资产收益率为7.72%,同比上年同期提 升1.1个百分点.预计2016年网格化监测及运维等运营服务业务收入占总收入的比例将 由15年12. 42%的比例实现大幅提升.半年报显示环境服务毛利率高于监测设备约18个 百分点,其收入占比的提高将显著提升公司整体盈利能力. 工业VOCs排放的监测, 治理要求趋严,公司作为首个试点承接单位有望率先受益. 十三五规划纲要将VOCs新纳入总量控制指标,提出VOCs在重点区域,重点行业推进挥发 性有机物排放总量控制,全国排放总量下降10%以上.16年10月起,全国范围启动征收VO Cs排污费. 政府监测能力建设将为相应监测仪器公司带来新增市场.2015年9月公司中 标行业VOCs治理领域首个大型项目——保定雄县包装印刷行业VOCs第三方治理项目. 随着京津冀总体规划的推进,2017年公司在雄县的VOCs监测,治理业务有望率先启动. 公司大力推进产业升级,由单一产品向"产品+服务+运营"模式升级.公司是国内高 端环境监测仪器龙头企业, 也是国内唯一拥有国家规划的环境监测网及污染减排监测 体系所需全部产品的企业.公司收购的科迪隆,广西先得是环境空气和水质监测方面的 第三方专业运维服务商,打造"产品+服务+运营"监测全产业链模式.此外,公司在16年H 1还通过美国子公司收购了SunsetLaboratoryInc.公司60%的股权, 布局了在碳气溶胶 分析市场;通过先河正源收购了北京卫家环境技术有限公司,切入了民品净化领域. 投资评级与估值:我们维持16-18年净利润预测为1.1, 1.55,2.11亿元,对应EPS分 别为0.32,0.45,0.61元/股,PE分别为49倍,35倍和26倍.我们认为未来公司将加速进入 VOCs治理, 第三方监测,网格化监测等高端领域,业绩将进入新一轮快速成长期,维持" 买入"评级. |
