新华联(000620):"地产,金融,文旅"三足鼎立,助力新华联业绩大增
1．地产仍为支柱,2016年业绩大爆发 公司2016年归属于上市公司股东的净利润同比增长63%-79.3%,净利润总额区间为5亿-5.5亿元, 业绩大增主要归因于房地产业务结算收入较去年同期大幅增加.受益于始自2015年下半年的销售行情, 公司重点布局的京津冀,上海,一带一路重点区域均有良好表现,我们预期此轮行情将助力公司未来2-3年销售业绩保持平稳上升趋势. 从当前收入结构来看,公司营收仍然由地产销售构成,预期未来随着金融投资和文旅项目陆续投入运营,营收来源多元化可期. 公司自2011年借壳上市后即确立了"地产+文旅+金融"的战略思路,公司于2016年8月将名称变更为"新华联文化旅游发展股份有限公司", 更加明确未来转型的方向和业务的侧重点.目前芜湖鸠兹古镇, 芜湖大白鲸海洋公园已经开街并投入运营,长沙铜官窑国际文化旅游度假区, 韩国新华联锦绣山庄国际度假区项目,北京十渡景区项目(详见附录)也将陆续投入运营,这三个项目采用梯度开发的模式,将采用"销售+自持"的方式实现盈利,这种长短期相匹配的形式一方面有利于公司现金流回笼,另一方面将使公司可以享受长期稳定现金流的自持收益, 公司将实现"快周转"模式向资源型企业的过度.预期近两年文旅产业营收将开始贡献力量,有利于公司估计进一步提升. 2．公司定增推进顺利,安全边际高 受公司保荐机构接受证监会调查影响,公司未能在批文有效期内完成定增发行,但2016年12月23日, 保荐机构西南证券向证监会申请恢复公司发行审查.鉴于此期间内,公司经营管理未发生重大变化,且公司定增批文于全面受限之前即获批准,预期在重新走完复核程序后,公司定增有望顺利发行. 公司定增发行底价为9.33元/股,1月23日公司股价7.69元/股,安全边际高,预期未来随着公司多元化进程的加速,业绩有望大幅提升,从而对公司股价形成更有力的支撑. 3．公司今年销售金额有望创历史新高,土地储备聚焦重点区域 公司2016年半年报披露销售金额为37.27亿元,据克而瑞数据显示,全年销售金额136.4亿元,创历史新高.同时公司土地储备城市布局优化,以北京为大本营,重点关注京津冀, 上海区域以及一带一路重点城市,需要注意的是,公司近两年土地储备增长速度放缓,未来补库存压力较大. 4.大股东资源丰富,给市场巨大想象空间 截止2016年三季报,大股东新华联控股有限公司持有公司股权59.79%,拥有绝对控股地位. 新华联集团创建于1990年10月, 拥有全资,控股,参股企业90余家,其中拥有控股,参股上市公司8家. 2016年营业收入突破700亿元.27年来,集团成功创建和合作打造了新华联地产,东岳化工,华联陶瓷,金六福酒,香格里拉·藏秘,开口笑酒等一系列行业知名品牌,拥有13个中国驰名商标, 连续12年跻身中国企业500强和中国民营企业100强行列.集团内部优质资源丰富,公司未来大概率获得集团资产注入,从而实现公司业务多元化领域的进一步拓宽. 5.金融投资布局大量优质资产,未来价值或"一飞冲天" 地产与金融存在天然而密切的联系,作为公司战略转型的重要方向,甚至可称之为顺应行业大趋势,公司不断加大,加深金融板块布局力度,其中尤以参股长沙银行,收购新安金融及新安资本股份,参与筹建亚太再保险三个投资案例为代表.未来公司将进一步加大金融领域布局力度和广度, 分享金融行业的高增速带来的巨大收益.同时,控股股东新华联在金融投资领域经验丰富, 目前金融投资标的包括北京银行,亚太财保,大兴安岭农商行,宁夏银行等. 结论: 公司正处于由综合地产开发商向文旅, 金融及地产多元化服务供应商转型的关键时期,三大主业协同发展的框架已经基本搭建完成,未来公司业绩增长短时期内仍由地产业务贡献,但长期文旅项目和金融投资必然实现快速突破.我们看好公司多元化业务的战略方向和实际落地进程,在定增融资助力的基础上,公司多元化布局将进一步加速, 从而实现"快周转"型房企向综合服务供应商的转变.我们预计公司2016年-2018年营业收入分别为66.24亿元,89.26亿元和115.95亿元,每股收益分别为0.28元,0.37元和0.51元,对应PE分别为27.29,21.04和15.13,维持公司"强烈推荐"评级. 风险提示:销售不及预期,金融布局进展缓慢,调控政策进一步收紧. |
