广汇汽车(600297)业绩靓丽 协同效应显现
事件简述 公司公告，2017 年一季度公司预计实现归属上市公司股东净利润 9.57-9.94亿元，同比增长 30%-35%，业绩靓丽。 投资逻辑 并购协同显着，衍生业务快速发展。2016 年完成收购豪华车经销商宝信汽车，进一步完善公司在豪华车品牌的布局，此次并购协同效应显着，2016年宝信汽车实现归属上市公司股东净利润 4.17 亿元，同比增长 89.6%，预计 2017 年受益于宝马强周期的带动，业绩有望持续高速增长。公司外延拓展使得品牌组合及区域分布得到进一步的优化，一季度业绩充分受益。与此同时，公司持续在新业务上进行突破，佣金收入及毛利保持较快增长。 做大做强新车业务，定增加码融资租赁。公司在现有网店的基础上，持续布局新车销售网络，1 季度公司下属公司苏州宝信拟以不超过 9 亿元的价格，收购浙江省下的 6 家 4S 店、3 家维修站和 1 家城市展厅，进一步优化品牌结构，有望持续做强做大新车业务。同时，融资租赁业务 2012 年~2016 年利润 CAGR 约 30%，当前利润贡献约 40%，逐步成为公司主要的业绩增长点，公司此次定增 80 亿元中，56 亿元用于投向融资租赁业务，加快该业务的发展，公司业绩高增长有望因此得到保障。 投资建议 经销商龙头企业强者恒强，融资租赁、二手车业务蓬勃发展，保障业 绩高增长。2016~2018 年净利润 CAGR 达 33%，当前市值对应 2017 年 PE 仅13.7 倍，预计随着市场对公司基本面认识的不断深入，估值有望提升。预计公司 2016~2018 年 EPS 分别为 0.52 元、 0.68 元、 0.85 元，首次覆盖给予买入评级， 6 个月目标价 12 元，对应 2017 年 18 倍 PE。. 风险 子公司宝信汽车业绩不及预期。 定增推进不及预期。 |
