科陆电子：储能+新能源汽车运营，双轮驱动
研究机构：海通证券 投资要点： 事件。4 月26 日，科陆电子发布16 年年报及17 年1 季报，1）、16 年公司营收31.62 亿，同比增长39.82%，归母净利润2.72 亿，同比增长38.53%；2）、17 年1 季度公司营收7.10 亿，同比增长72.73%，净利润4753 万，同比增长382.3%；3）、公司预计17 年上半年归母净利润1.18 亿至1.47 亿元，同比增长60%至100%；4）、公司披露17 年经营计划，力争实现净利润5亿元，对此我们点评如下： 储能元年，放量在即。动力电池成本下降利好储能产业发展，科陆电子深耕该领域多年，产品研发能力、项目开发能力有着较高的市场地位，公司玉门市三十里井子风光储电网融合示范项目、上能佛山项目、西藏双湖项目均处于行业领先地位。公司同国能合资打造“储能”型锂电基地，铁锂储能电池循环寿命实现质的突破，度电成本领先同行，应用前景广阔。我们预计公司17 年储能项目收入在10 亿体量，带动较高的业绩增量。 新能源汽车运营另辟蹊径。新能源汽车行业公司已搭建完整产业链条，从动力电池（北京国能）到新能源汽车运营（中电绿源、地上铁），再到充电桩生产运营，同时携手阿里云共同打造科陆能源云平台。公司利用电动物流较低的运营成本，力求在“场站+运力”层面取得优势地位，目前积极搭建市区运营中心，同四通一达合作，承包其机场、车站至市区分包中心的运力，另承包其二级分布中心至各区派送点的分拣、运输工作，最大化利用资源。 目前股价具有较强安全边际。16 年公司成功实施非公开发行，以8.52 元/股的价格发行2.23 亿股，募集资金19 亿元，董事长认购53%，锁定期三年，彰显公司管理层对未来发展信心。募集资金用于智慧能源储能、微网、主动配电网产业化项目、新能源汽车及充电网络建设与运营项目、智慧能源系统平台项目等。目前公司在手现金29 亿元，具备较强的外延并购能力。 盈利预测与评级。公司长期目标是打通发、输、配、储能到售电的一个能源互联网闭环，短期目标实现双轮驱动，储能与新能源汽车运营协同发展，将充分收益未来产业发展，目前股价具备较高安全边际，长期看好。预计公司2017 年-2019 年EPS 为0.40 元、0.49 元、0.54 元，给予17 年30 倍PE估值，给予目标价12.0 元，维持买入评级。 风险提示：储能发展低于预期；充电桩及能源互联网推进低于预期；限电风险。 |
