华帝股份：高端化战略成效初显，业绩向好趋势延续
研究机构：招商证券 厨电行业的高成长性叠加公司经营的持续改善，华帝股份2017业绩值得期待。 事件描述：公司披露2017年一季报。Q1实现营收11.56亿元，YoY+32%，单季营收增速创2014年以来新高；实现归母净利0.8亿元，YoY+60.9%，延续2016Q4的高盈利能力。业绩表现符合预期。 产品价格：均价显著提升带动营收高涨，高端化战略成效初显。16.3以来，公司产品均价同比显著提升，17Q1每月同比提升幅度均超过15%，高于同业其他公司。公司在2016年彻底完成领导层新老交替后，推行高端化智能厨电战略的信心坚定，至17Q1，公司烟机产品均价与老板电器的差距缩小百元以上，品牌力明显提升，且未来仍有较大提升空间。 渠道拓展：积极打造立体销售渠道，提升高毛利渠道占比提升盈利能力。公司持续推进三四线渠道下沉，开拓建材超市及家装公司等新型渠道，打造立体销售渠道，促进线上线下资源整合；高毛利电商渠道销售延续高增长态势，亦为公司的盈利能力提升贡献力量。持续推进渠道下沉、品牌形象升级等导致公司销售费用率处于相对高位，17Q1销售费用率为26.6%，较比16Q4的27.7%略有下降；公司高成长高盈利的经营态势下，销售费率无碍业绩增长，且随着公司治理的持续改善，16Q4以及17Q1管理费率的相对下行亦有助于控制公司的期间费率。 公司治理：经营改善明显，向好趋势延续。2016年末注销原控股股东九洲投资后，公司股权结构进一步优化，潘氏对公司控制权的提升将提高公司的决策效率；公司2016年及2017Q1的业绩高增长，印证了新管理层所推行战略的有效性，在行业高成长的背景下，公司经营向好趋势有望延续。 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS为1.22/1.57/2.00元，对应PE30.6/23.6/18.6倍，考虑到厨电“大行业小公司”格局下的高成长性以及公司经营改善的持续性，维持 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：地产景气不及预期、高端化战略推行不及预期。 |
