信维通信：天线龙头，积极布局泛射频
研究机构：中信证券 大客户订单拉动增长，17年收入增长快速。公司2016实现收入24.13亿元，同比增长85.61%，归母净利润5.32亿元，同比+140.13%，公司收入及利润增速快于预期。2017Q1营收7.18亿元，同比+102.01%，归母净利润2.04亿元，同比+179.58%。利润的大幅提升首先受益于射频前段业务的规模增长，非天线业务亦有一定贡献。另外受益于高附加值的新产品。我们预计2017年公司全年收入同比+78%，利润+69%。 依靠A公司打造国际化平台。公司第一大客户A客户占比超过40%，主要提供天线业务，14年底通过莱尔德公司首度切入A客户天线业务，主要提供iphone端的Wifi天线，随后份额不断提升，我们判断公司目前已经是iphone端大客户Wifi天线的第一供应商。15年后公司开始开拓笔记本和pad天线市场，由于笔记本和pad端的市场空间较phone更大，将成为未来1-2年公司成长的核心驱动力。 布局泛射频，积极拓展声学、NFC、无线充电业务。信维通信从单机价值1美元的天线做起，逐步实现融合音频、NFC、无线充电多方布局。音频方面，信维投资3亿元，有望实现音频射频一体化方案。另外，信维通信是NFC的模组集成度最高、通信性能最高、方案最多的厂商，目前公司的NFC支付模块和无线充电已经进入三星供货，未来有望实现更快增长。 受益5G新趋势，天线有望爆发式增长。5G时代到来，天线从低频到高频的转变以及阵列式天线的发展，对技术提出更高要求，同时产量需求也会大幅增加。子公司信维微电子专注射频前端及模组研发，信维有望借助5G实现爆发式增长。 风险提示。声学业务进展不达预期；无线充电业务进展不达预期。 盈利预测、估值及投资评级。公司今明两年天线业务受益份额和市场拓展仍有望维持快速增长，声学射频一体化和无线充电是公司中长期成长的动力。考虑公司声学进展略低于预期，我们调整公司2017-2019年EPS预测为0.93/1.31/1.72元（17/18年原预测为0.97/1.52元），参考可比公司估值，按照2018年PE=30倍，给予目标价39.3元，维持"买入"评级。 |
