美年健康(002044):市场持续扩容,整合有望加速
投资要点1:行业扩容,发展机遇巨大 慢病发病率持续增加, 居民健康意识提升及政府倡导诊疗前置推动健康体检行业 快速发展, 目前市场主要参与者包括公立医院体检科,民营体检机构,其中公立医疗机 构市场占比约为75%,民营体检中心约为7000多家,市场较为分散,规模较大的有美年健 康,爱康国宾,慈铭体检,瑞慈体检等. 受宣传, 服务等因素的影响,民营体检机构不断发展壮大,除享受行业高增长带来 的市场机遇外,还不断承接公立医院溢出份额.公司旗下拥有美年,慈铭,美兆等多个体 检品牌,定位不同层次,形成互补,全方位满足消费者需求. 投资要点2:调查结束,快速扩张继续 2016年美年健康(包含慈铭)拥有体检中心近300家, 累计市场占比不到5%,市场整 合存在较大的空间. 4月29日公司公告收到《商务部行政处罚告知书》,说明反垄断调查已经尘埃落定 , 5月2日向证监会申请恢复发行股份购买慈铭体检72.22%股权并募集配套资金暨关联 交易的审查,快速扩张有望继续. 公司采取"重点城市与全国布局"的发展战略,预计2018年体检中心数量达到500家 , 未来一段时间主要工作是跑马圈地,抢占市场,整体策略:一二线城市布局补缺,增加 人口密集城市门店数量,巩固竞争优势;三四线城市重点覆盖,重点挖掘潜力市场,以参 股,自建,并购多种方式进行布局,门店数量增加带动体检人数的快速增长. 投资要点3:创新业务,客单价稳步提升 国内体检市场B2B结构特征明显, 团检占比约为80%,呈现较强的季节性,公司一方 面通过节日促销,专项优惠,个性化定制等方式,逐步将团检客户发展为个检客户;另一 方面也在不断创新产品设计,引入基因检测,肿瘤标志物筛查,胶囊胃镜等,持续推出新 的体检项目(如3650项目,妇女节活动等)等,确保平均客单价同比提升10%以上. 投资要点4:体检为基础,延伸新业务 公司以健康体检为基础,不断延伸产业链,重点布局远程医疗,基因检测,大数据业 务等:2016年12月,美年健康与西门子医疗成立合资公司,联合设立医学影像研究中心; 同月公司还达成了与太平人寿的战略合作, 共建"体检筛查+诊断治疗+保险保障"的健 康服务闭环. 同时还有意利用空闲周期,承接医生多点执业,发挥线下优势,开展糖尿病,远程医 疗等专科业务,充分利用现有医疗资源,提高中心收入水平. 风险提示:并购管理风险,医疗事故风险,增发失败风险. |
