台海核电(002366):以材料和工艺为核心,"核,军,民"三轮驱动
事件点评:公司2016年实现营收12.10亿元,实现归母净利润3.92亿元.2016年拟向 全体股东按每10股派发现金股利0.91元(含税)同时每10股转增10股.同时修正并提高2 017年一季度业绩, 实现营收4.31亿元,同比增长69.98%;实现归母净利润1.62亿元,同 比增长44.19%. 国内优秀的核电装备供应商:在核电主管道方面,公司掌握了事代半及三代核级主 管道的全部生产工艺,拥有全套先进设备并具备全流程生产能力,同时通过技术研发已 掌握包括核级主泵泵壳, 核级阀体,反应堆堆内构件,蒸发器锻件,核燃料上下管座,钩 爪连杆等多项核电设备生产技术. 2016年技术服务和核电主管道实现收入分别为1.77 亿元, 1.55亿元,占总营收比分别为14.60%和12.78%.公司在高温合金领域掌握的制造 工艺是核心技术,依托材料优势,在冶金,石化,电力,海工等高端民品市场大有可为.20 16年公司核级材料收入3.82亿元,毛利率73.15%,占总营收比重为31.54%. 主管道技术优势明显,充分受益核电行业发展:核电主管道是连接核岛反应堆压力 容器,蒸汽发生器和主泵等关键部件的大型厚壁承压管道,是核蒸汽供应系统输出堆芯 热能的"主动脉",既是将核反应堆产生的热量输送到蒸汽发生器的核心通道,又是保证 核燃料组件得到充分冷却,防止核放射性物质泄漏的压力边界,直接关系着核电站的安 全和可靠运行.公司是目前国内上唯一能够同时生产事代半堆型和三代AP1000,ACP100 0堆型核电站一回路主管道的制造商,技术优势明显.公司去年至今在三代自主核电"华 龙一号"斩获颇多,先后中标中广核宁德事期5,6号机组反应堆冷却剂管道,福建漳州核 电工程项目1, 2号机组主管道和波动管设备采贩,海南昌江核电厂3,4号机组主管道和 波动管设备采贩等项目.2016年是核电小年, 未有新机组审批和开工.随着AP1000示范 机组三门核电站并网发电时间节点的临近, 核电机组审批戒将加速,预计今年将有8台 左右的机组集中审批.公司在三代主管道优势明显, 在国内核电主管道市场市占率50% 以上,将充分受益核电行业的快速发展. 以材料和工艺为核心, 技术延伸能力强:公司以压水堆核电装备为核心业务,并积 极开发第四代核电堆型快堆, 高温气冷堆用装备,同时兼顾火电,水电等大型锻件产品 的开发和国内外市场开发.目前, 公司单个核岛可承接业务价值量较大,主泵泵壳等业 务优势明显,大大提高了公司的盈利能力和抵抗行业周期水平.公司在核级材料和铸锻 件生产工艺处于行业领先地位, 并形成了自主知识产权体系,技术体系和工艺路线,在 核电高端装备制造行业中具备较高的市场地位和较为明显的竞争优势. 公司未来以材 料和工艺为核心,具备向其他核电与用铸锻件和设备延伸的能力,并可将业务拓展到其 他民用设备制造领域;公司同时具备武器装备制造许可资质和相应的技术储备,并已于 相关单位开展合作,对军品的外延扩张也将促进公司盈利能力的提升. 投资建议:我们预测公司2017-2019年营收分别为15.44亿元,20.51亿元和26.96亿 元,每股收益分别为1.35元,1.72元和2.20元.给予"增持-A"建议,6个月 目标价为57.2 8元,相当于2018年33倍的动态市盈率. 风险提示:市场竞争加剧, 核电业投资需求增速不达预期,应收账款坏账增加等风 险. |
