安妮股份(002235):向版权综合服务商迈进
传统商用纸业务发展平稳,经营持续优化毛利率回升 公司原有的传统商业信息用纸业务发展平稳,据16年年报数据显示,原有业务16年 实现收入2.84亿元,同比减少23.55%,毛利率实现了1.71个百分点的提升,达23.07%;公 司不断提升商用纸类业务经营管理水平,优化资产结构,逐渐剥离亏损的商用纸制造资 产.由于热敏纸业务发展空间有限,我们预计公司造纸业务收入存在持续下降的可能版 权服务业务收入占比高,版权综合服务商崭露头角 自2016年9月份畅元国讯业务并表以来,版权业务收入成为公司收入结构中的重要 一环.报告期内, 畅元国讯实现营收6570万元,实现净利润1671.65万元.畅元国讯凭借 以DCI技术为核心的版权保护体系,为客户提供版权技术,版权保护,版权交易及版权增 值等一系列版权服务.报告期内, 公司版权服务业务推进快速,17年3月28日,数字内容 版权服务平台"版权家"正式上线,使得公司在构建版权服务平台方面更进一步,未来随 着版权大数据项目的落地, 版权技术开发,内容渠道合作等方面的快速发展,公司将成 为国内为数不多的版权综合服务商,版权综合服务将成为公司利润的核心来源. 以优带劣,希望重燃:公司优化互联网营销业务 据公司16年年报披露, 公司互联网营销收入不达预期,由于内容原创能力较弱,产 品升级滞后等原因, 16年公司互联网营销收入达1533万元,同比减少64.13%;公司因此 对收购微梦想形成的商誉计提2577万元的减值.目前,公司将对经营管理团队实施优化 ,将互联网营销业务纳入到版权事业部统筹管理,委派了富有内容运营经验的管理人员 ;同时, 公司将重点推进微梦想业务和公司版权服务业务的协同,构建互联网原创内容 创作, 交易和传播平台.另外,在自有自媒体的运营上,公司将加大原创内容的创作,提 升内容质量,汇聚用户. 盈利预测及估值 公司的版权服务业务正处于高速发展阶段, 我们认为公司最为国内最具先发优势 的版权综合服务商, 未来高速发展逻辑确定,随着公司进一步改善原有纸类业务,构建 以版权服务为核心的版权增值服务, 我们预计2017-2019年公司业绩将大幅提升,营收 分别为9.32,11.78,13.58亿元,净利润分别为1.05,1.56,1.75亿元;EPS为0.25,0.38,0 .42元,对应PE分别为52.32,35.29,31.60倍,维持"买入"评级. |
