国轩高科：大合同消除市场担忧，逢低布局
研究机构：中金公司 公司近况 5 月31 日午间，国轩高科公告与北汽新能源于5 月28 日签订2017年年度供货合同，总金额18.75 亿元，2017 年5 月至12 月分批次交付总计5 万套三元动力电池组。 评论 大合同有助于消除市场对公司长期成长的担忧。市场对于公司最主要的二大担忧包括电池价格继续大跌与三元电池技术落后导致出货困难。本次大合同总价金额18.75 亿元，占公司2016 年度经审计营业收入的39.41%，有望大幅增厚公司2017 年业绩。 三元电池出货量与价格超出市场预期，奠定长期发展基础。公司2016 年主要出货量约为2Gwh 磷酸铁锂电池，三元电池出货量较少。根据我们测算，大合同中三元电池出货量超过1Gwh，相比2016 年有较大幅度增长，全年价格超过1.7 元/wh。我们认为，公司下半年价格维持稳定与三元电池出货情况均大幅好于市场的预期，奠定了公司长期发展的基础。 董事与高管增持显示未来发展信心。5 月16 日公司公告董事兼常务副总经理胡江林先生和董事会秘书兼副总经理马桂富先生计划未来三个月内分别增持公司股份不低于500 万元，其中胡江林于5 月23 日和5 月24 日合计增持公司股份319.86 万元，马桂富于5 月22 日增持公司股份350.09 万元，显示管理层对公司未来的发展信心。 估值建议 看好公司未来发展，我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。目前，公司股价对应17/18 年P/E 17 倍和14 倍。我们维持推荐的评级和人民币45.00 元的目标价，目标价对应17/18 年P/E 29 倍和24 倍。 风险 新能源汽车及动力电池销量不及预期，电池价格大幅下滑。 |
