奥飞娱乐(002292)深耕K12完善产品线 泛娱乐布局蓄势待发
一、 事件概述 近期我们对公司发展前景及战略规划进行了研究。公司在K12动漫内容、玩具生产、婴幼儿研发及产品制造、销售等领域具备行业领先优势，并积极完善K12行业布局。K12以上内容领域，公司拥有原创动漫IP资源库有妖气平台，目前游戏、网剧、电影等泛娱乐项目进度良好。 二、 分析与判断 积极完善婴幼儿产品线 公司于2016 年4 月收购BabyTrend，并于2016 年6 月并表，进军童车童椅市场，与现有的K12 动漫IP、玩具、服装、童鞋、游乐场、媒体、智能设备等婴幼儿业务形成良性互补，完善婴幼儿产业链版图。公司出资成立全资子公司"广州奥飞婴童用品有限公司",拓展婴童耐用品事业，整合BabyTrend、国产婴童耐用品牌澳贝，全面进军婴童用品市场。未来有望与公司自有IP 结合，打通多元产业链服务。 SIP 长效品牌效应显现 当前与美国等发达国家相比，我国玩具消费水平和重复购买率仍处于较低水平，有较大发展空间。2016 年，公司玩具销售接近1 亿件，但产品均价相对较低。随着公司IP 影响力迅速提升，产品议价能力显着提高。通过加大玩具品类开发、加强衍生品授权力度、提供附加值更高的衍生品如科技化产品、智能化产品、体验业态、教育类产品与服务等，有望提高每个家庭每年对公司的平均贡献度，提升单个用户价值，从而进一步提高玩具业务整体盈利水平。 联手海外零售巨头，产品销售渠道持续扩张 根据公司年报数据，公司2016 年海外销售收入（含玩具与婴童用品）10.10 亿元，同比增长138.21%。带动销售增长的主要驱动力是海外零售网络迅速铺开，与海外零售巨头沃尔玛、玩具反斗城（Toys "R" Us）、Target 达成合作,进行店面销售，主要产品包括自有IP 衍生玩具、遥控飞机、挥挥飞车、魔幻手工、星舞球等。 公司是沃尔玛最大的传统飞机类别的供应商，遥控飞机SKYROVER 深受海外用户好评；与孩之宝联手进军全球益智积木市场；同时公司在美国洛杉矶新设国际设计和营销中心，吸纳行业高端人才加盟，提升产品创新能力。 我们预计公司海外玩具销售以及IP 推广的进程将继续加速，在非动漫玩具销售之外，将增强公司自有动漫IP 的推广力度，增加新产品线、形成新业绩增长点。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好公司在K12 及以上内容和产品领域的深入布局，现有动漫IP 与婴童用品、玩具、游戏、影视、智能设备等多业务逐渐形成良性互动。其中，婴幼儿业务板块随着产品线的丰富完善有望贡献稳定现金流；玩具销售业务的海外市场拓展势头良好；有妖气平台储备IP 对游戏、影视等板块的贡献作用逐渐体现。 综合考虑公司影视业务仍处于产品筹备期等因素，预计公司17-19 年EPS 为0.44、0.52 和0.62 元，当前对应PE 为33X、28X、23X，给予"强烈推荐"评级，可给予2017年40～45 倍PE，对应未来6 个月合理股价为17.60 元～19.80 元。 四、 风险提示 1、盗版风险；2、产品销售不达预期；3、海外销售渠道拓展受阻；4、有妖气平台商业化进度不达预期。 |
