盈峰环境(000967)转型环保产业 立足监测 拓展水务和固废业务
投资亮点 首次覆盖盈峰环境公司（000967）给予推荐评级，目标价18.10元，对应2017 年36x P/E。理由如下： 盈峰环境依靠大股东雄厚背景外延并购转型环保，布局监测，水务和固废。盈峰环境过去2 年，连续进行了3 轮收并购，完成在环保监测，水务和固废领域的布局。截止2016 年底，环保监测和治理业务占公司总利润比例达到70%，我们预计其在17 年会上升到78%。上市公司和大股东联合设立了30亿环保产业基金，专注于投资监测，土壤，生活固废和危废领域。基金的控制人是美的集团实际控制人何享健的儿子何剑锋，其在投资领域有30 年的经验。我们认为盈峰环境未来的快速发展一定程度上将会获益于产业基金孵化的项目。 看好旗下宇星科技在监测板块的发展前景。我们认为，盈峰环境收购的宇星科技在环保监测板块地位十分突出。其团队具有20 余年行业经验，产品线全面，公司销售收入位居行业前列。盈峰环境接手后，通过严格的交易条款隔离了历史坏账，并大力改革宇星的经营模式，净利润在2 年间累计增长了210%，应收账款周转天数从2015 年的500 天下降到2016年的280 天。我们看好整个监测板块在“十三五”期间的发展，认为宇星科技业绩在未来1-2 年会加速释放。我们预期18 年宇星全年可实现3 亿以上利润。 生活固废和水务是另一个看点。盈峰环境收购的生活固废处理商绿色东方在行业内具有技术优势，创始人的产业资源十分丰富。公司在建和已签框架协议达到5600 吨/天；公司收购的亮科环保专注于城镇和农村水处理，可以快速切入污水治理的PPP 领域。公司目前在手污水处理订单超过10 个亿，预期2018 年污水领域贡献利润将超过9000 万。 我们与市场的最大不同？公司估值存在重新切换的前景；宇星科技的市场地位不容忽视；公司未来在水务和固废领域看点众多。潜在催化剂：PPP 订单放量。 盈利预测与估值 预计公司17~18 年EPS 分别为0.5 元、0.83 元，CAGR 为59%。 目前股价对应可比摊薄前17 年P/E 为28 倍。 风险 订单增速不达预期。 |
