四创电子(600990)院所改制实质推进 雷达龙头有望受益
【2017-07-11】 院所改制实质推进，雷达龙头有望受益 7月7日下午，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会。会议解读了《关于军工科研院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。公司作为国内首家以雷达为主业的上市公司，被誉为"中国雷达第一股"，控股单位中电科38所为我国一类军工科研单位，是我国军民用雷达研制生产的重要基地，38所2015年收入超过103亿元，约为同期上市公司4倍以上。我们认为，院所改制转企，为军工研究所资产证券化扫除制度障碍，公司作为38所下属唯一上市公司，在军工产业持续推进证券化大背景下有望持续受益。 收购优质军品资产启动证券化业绩大幅增厚 公司2016年3月发行股份收购38所下属博微长安，主营业务中新增低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装的研发和制造，公司将全面进入军用雷达领域，军民融合、协同发展效应将进一步凸显。此次收购与2017年5月完成过户，博微长安2017-2019年承诺业绩1.01、1.16、1.32亿元，且作为上市公司同一控制人企业，全年并表后将大幅增厚公司业绩。同期公司亦完成定增，定增价61.48元，与当前股价接近，具备一定安全边际。 军民融合发展，民用雷达业务有望持续受益通航建设 国务院2016年5月发布的《关于促进通用航空业发展的指导意见》提出，到2020年，我国将建成通用机场500个，截止2015年底尚有约200多个机场缺口。未来几年通用机场建设将惠及包括机场建设、雷达/ADS-B等配套基础设施行业。公司在空管一次雷达业务在国内占据优势地位，二次雷达已开始进入民航领域。公司将受益于通航建设加速推进，拉动雷达业务继续保持快速增长。 盈利预测与投资建议 预计公司2017-19年原有业务归母净利润1.61、2.02、2.40亿元，EPS分别为1.01、1.27、1.51元。再考虑今年完成博微长安并表，预计2017-19年归母净利润分别为2.62、3.18、3.72亿元，全面摊薄后EPS为1.65、2.00、2.34元，对应38\31\27xPE，维持买入评级，6个月目标价80元。 风险提示：资产整合的不确定性。通航机场建设不达预期。 |
