紫金矿业(601899)2Q2017预告环比下滑 受非经常性损失拖累
【2017-07-24】 预测盈利同比增长179% 紫金矿业发布2017 上半年业绩预告，预计实现营业收入375 亿元，同比-3.5%，归母净利润15 亿元，折合每股收益0.07 元，同比增长179%，其中二季度净利润5 亿元，折合每股收益0.02 元，同比+5%，环比-50%，低于我们及市场预期，主要由于股票投资亏损等非经常性亏损。 关注要点 黄金价格小幅上涨，对冲了铜锌价格的下跌。二季度国内黄金价格环比+3%，而LME 铜/锌价环比-3%/-1%，部分抵消了金价上涨的利好。成本方面，上半年由于锌矿入选品位下降导致成本同比上升，而金、铜的成本则相对稳定。 股票投资亏损拖累业绩。二季度金属价格下跌，公司持有的艾芬豪股票较一季度末-10%至4.21 加元/股，导致投资亏损~1.75 亿人民币，影响EPS 为0.008 元。 科卢韦奇投产进度超预期，铜矿产量持续增长。位于刚果的科卢韦奇铜矿项目于今年6 月正式出矿，设计产能5.8 万吨。2017 年紫金整体矿产铜20 万吨，同比增长接近30%。随着多宝山扩产完成，未来铜产量有望达到30 万吨，成为国内最大。 铜锌基本面坚实，黄金下跌空间有限。三季度以来市场对于宏观经济预期不断修正，基本金属需求增长平稳，同时供给侧依然偏紧，且库存仍在下降，预计下半年铜、锌价格仍有支撑。黄金方面，美元加息的悲观预期已在金价中充分反映，短期进一步下跌空间有限。 估值与建议 由于业绩快报披露的财务信息有限，我们将在中报正式发布后调整盈利预测。维持2017/18 年盈利预测0.24/0.30 元，维持A/H股推荐评级和目标价6 元/4.5 港币，对应2018 年P/E 为20x/13.5x。 风险 金属价格大幅下跌，新矿山投产进度低于预期。 |
