铜陵有色(000630)产品量价齐升检修影响业绩
【2017-07-15】 投资建议 铜陵有色（000630）2017年7月14日发布半年度业绩预告，公司2017年上半年盈利2.2-2.4亿元，同比增长376%-419%。。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.09元、0.15元和0.17元，对应2017年PE31.54倍，2018年PE20.15倍，2019年PE17.84倍。给予"推荐"评级。 投资要点 检修拖累半年业绩下半年有望全力生产：上半年受主要冶炼厂金冠铜业一季度40天及金隆铜业二季度20天正常周期停产检修影响，主产品阴极铜产量略有下降，金冠和金隆是公司主力冶炼厂，其中金冠铜业2016年毛利润贡献接近7亿。公司今年全年检修计划已基本完成，下半年生产将不会再受影响，阴极铜产量有望恢复峰值。 产品量价齐升硫酸价格回调影响二季度业绩：公司主要铜加工产品产量同比有较大增长，其中铜箔完成14,720吨，同比增长14.38%，铜板带完成24,625吨，同比增长31.46%，黄铜棒完成5,030吨，同比增长13.88%。产品价格较去年同期增长显着。公司目前拥有硫酸产能近400万吨，是主要的冶炼副产品。公司硫酸成本约150元/吨，一季度硫酸涨至300元/吨，二季度随着环保督查影响逐步消除，硫酸价格有所回调，售价约在200-250元/吨，对二季度业绩造成一定影响。 铜箔涨价一触即发公司有望充分受益：公司公司目前拥有标准铜箔产能20000吨，锂电铜箔产能10000吨。在建20000吨锂电铜箔，1期10000吨产能有望2018年投产。公司标准铜箔良品率达90%，锂电铜箔良品率75%，加工成本约为20000元/吨，目前锂电铜箔加工费已上涨至45000吨/元，我们判断三季度开始，下游电池厂有望集中释放产能，铜箔涨价一触即发，公司作为锂箔行业龙头之一，有望充分受益。 安徽混改先锋员工持股落地：公司2015年定增48亿，每股价格2.77元，其中员工持股计划认购不超过9亿元，参加本次认购的公司董事、监事和高级管理人员合计9人，认购份额占持股计划的2.58%。同时集团公司层面推出"薪酬延付计划"，共出资4亿元从二级市场购买公司股票，其中有色控股董事和高管5人，出资金额共计约3473万元，持股成本2.99元/股。通过两次员工持股，实现高度利益捆绑。同时考虑公司国企背景，以及参与持股的职工人数众多，股价具有较强的安全边际。 风险提示：铜价下滑新能源车产销不及预期 |
