西部矿业(601168)2017年半年报点评:二季度利润释放 西部矿业王者归来
【2017-07-28】 事件：2017年上半年，公司实现营业收入152亿元，较上年同期下降0.95%，实现利润总额4.71亿元，较上年同期增长318%，实现净利润3.27亿元，较上年同期增长458%，其中归属于母公司股东的净利润2.60亿元，较上年同期增长747%。二季度业绩达到2.2亿元，同比大幅增长。若不考虑上半年资产减值及套保损拖累，公司业绩可达5亿元。 矿产品量价齐升，公司业绩大幅增长。上半年，公司的铅精矿、锌精矿、铜精矿产量同比均增长40%以上，公司铅精矿、锌精矿、铜精矿平均销售价格较上年同期分别增长46%、83%和27%。价格上涨也带动公司盈利水平的提升。周期反转，矿业重回景气，公司业绩回升是必然事件。未来随着大梁矿业注入以及玉龙铜矿扩产，公司锌精矿产量增加5万吨，铜精矿产量还有大幅的增加，为公司未来业绩增长提供保障。 收购优质盐湖提锂资产，业绩增长可期待。公司计划收购青海锂业100%股权和锂资源公司27%股权。青海锂业拥有1万吨碳酸锂生产线，锂资源公司则控制着东台吉乃尔盐湖资源，预计年内完成3万吨/年卤水采矿证办理，正在建设1期1万吨产线。青海锂业是我国目前唯一一个大规模、稳定生产碳酸锂的盐湖提锂企业，且品质均达到电池级。青海锂业作为第一个"吃螃蟹"的企业将尽享锂行业高景气。 盈利预测与评级：预计公司2017-2019年分别实现归母净利润7.8亿元、9.9亿元、14.4亿元，对应EPS分别为0.33元、0.41元、0.61元，当前股价对应PE为27X、21X、14X。考虑注入资产业绩，大梁矿业2017-2018年承诺业绩0.98亿元、1.45亿元，盐湖锂资产有望达到3亿元、近5亿元。那么公司2017、2018年分别实现近12亿元、16亿元，即使考虑发行股份支付对价和配套融资（定增发行价为7元/股，最多融资22亿元），对应PE为20X、15X。给予公司增持评级。 风险提示：锂项目进度不如预期；有色金属行业下游需求低迷 |
