巨化股份(600160)中报业绩符合预期 看好未来氟化工行业
【2017-07-19】 一、事件概述 公司7月14日晚发布公告，2017上半年实现收入64.93亿元，同比增长30.89%，实现归母净利润5.26亿元，同比增长978.48%。 二、分析与判断 公司业绩增长受益于上半年制冷剂价格大涨， 据百川资讯数据显示，2017年上半年，江浙地区制冷剂R22、R134a、R32和R125均价分别为13151元/吨、26331元/吨、20318元/吨和45757元/吨，较2016年同期均价分别上涨了45%、39%、82%和102%，反映盈利水平的，制冷剂与原材料无水氢氟酸和甲烷氯化物、乙烯氯化物的价差水平更是分别上涨了59%、67%、244%和262%。公司具备第二代制冷剂R22产能11万吨，第三代制冷剂产能全球龙头，同时拥有完整的氟化工和氯碱化工产业链，公司无水氢氟酸自产约8万吨，能实现自给率40%左右，上半年业绩大增显着收益于制冷剂价格的大幅上涨与价差的扩大。此外，2017上半年己内酰胺均价为14489元/吨，较去年同期的均价9928元/吨提高了46%，上半年行业平均毛利为1510元/吨，显着好于去年同期的亏损937元/吨，公司具备10万吨产能，己内酰胺业务回暖也有助于上半年的业绩增长。 看好未来氟化工行业的发展 根据《蒙特利尔协议》第28次缔约方会议达成了限控第三代制冷剂HFCs的协议，欧美国家2019年将逐渐减少使用第三代制冷剂HFCs，公司具备第三代制冷剂产能14万吨（R134a 6万吨，R32 4万吨，R125 4万吨），全球产能第一，配套完整的氯碱化工产业链，成本优势显着强于欧美日国家，考虑到第四代制冷剂成本高昂，第三代制冷剂仍然是未来十年的主要制冷剂品种，公司将充分受益欧洲制冷剂厂商产能关闭带来的市场份额增长（欧洲最大制冷剂厂商阿科玛2016年关闭欧洲产能10万吨，占欧洲总产能的1/3）。同时，国内环保政策的趋严，将有助于氟化工行业集中度的提升和中小落后产能的退出，我们看好未来公司氟化工行业的发展。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.50元、0.50元和0.54元，对应PE分别为23.5X、23.5X和21.8X，继续维持"谨慎推荐"评级。 四、风险提示： 制冷剂价格大幅下降的风险；下游空调需求减弱的风险。 |
