万华化学(600309)2017年半年报点评:中报业绩再创历史新高 中国巴斯夫扬帆远航
【2017-08-01】 事件：万华化学发布2017年中报，实现营业收入244.30亿元，同比增长95.82%；实现营业利润73.82亿元，同比增长273.06%；归属于上市公司股东的净利润48.61亿元，同比增长255.35%。实现每股收益1.78元，每股经营现金流为0.53元。其中第二季度实现营业收入134.23亿元，同比增长87.05%；实现归属于上市公司股东的净利润26.66亿元，同比增长188.42%；折合单季度EPS 0.98元。 维持"买入"评级。万华化学上半年业绩同比实现大幅增长，且略超市场预期。主要系由于2016年以来MDI供需结构向好，推动MDI价格上行。进入2017年，MDI行业整体运行趋势不改，产品价格依旧强势，2017年以来MDI价格同比显着上涨带动盈利明显提升，同时伴随美国、欧洲地区需求回暖推动公司销量同比增长。石化业务方面，公司PDH装置自去年6月步入正轨后，运行状态理想，产品产销量同比显着增长，同时主要外销产品价格亦同比有不同程度上涨，共同推动该业务板块收入及利润同比大幅提升。公司精细化学品及新材料伴随TPU、ADI系列产品逐步放量，带动产品产销量同比提升，销售收入及利润均有增长。 万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。MDI为寡头垄断市场，中长期从全球视角看，后续需求平稳增长背景下，至2020年可预见的MDI全球新增产能有限，叠加装置正常检修、不可抗力频发、且全球存在大量超期产能等因素，预计MDI后续全球供需将越发紧张，价格有望维持坚挺；万华化学作为目前全球最大的MDI生产商，优势突出，且近年来持续拓展海外市场，预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持，盈利将处于良好水平。公司石化项目盈利前景乐观，对业绩贡献将继续提升；精细化学品及新材料板块将保持快速增长，打开公司新的成长空间。按最新27.34亿股股本，我们上调公司2017~2019年EPS预测分别至3.30、3.87、4.45元，维持"买入"的投资评级。 风险提示：下游需求复苏不达预期风险，原材料价格大幅波动风险。 |
