世联行(002285)重新认识世联系列一:世联行长租公寓业务三大优势
【2017-08-22】 世联行开展长租公寓业务有三个明显的优势和护城河，足以支持其在这一领域的快速拓展。强大获取房源的能力、业务闭环带来成本控制能力、强大管控运营能力和服务意识能力。 优势之一：获取房源的优势。集中式长租公寓业务的痛点之一在于房源的获取，而未来潜在房源供给就是来自地方政府、地方国企和开发商、城中村。世联行凭借20多年的代理策划，深度获得这些主体的认可和认知。2007-2016年，世联行顾问策划业务累计服务388个政府单位，7115个开发商，同时这里也包含了大量城中村项目。所以世联行在房源获取上有巨大优势和护城河。在政府增加房源供给大政策背景下，世联行的业务将快速发展。 优势之二：业务闭环降低成本。长租公寓行业第二个大的痛点是行业盈利能力比较差，是薄利业务，需要严控成本来提高利润率。而世联行凭借多个业务与租赁形成闭环、凭借自身20多年服务行业意识和理念，在成本端优势明显，在盈利能力上显现出高人一等的实力。三大业务闭环降低成本：1）装修业务与租赁业务形成闭环：降低装修成本，同时为装修增加业务；2）金融业务与租赁业务形成闭环：降低空置率，同时为金融业务带来利润；3）房屋代理业务和租赁业务形成闭环：加快出房比率，降低运营成本。 优势之三：强大管控运营能力和强大服务意识能力。1）长租公寓行业的第三大痛点是随着规模扩大，对管控运营能力要求越来越高。而世联行20多年服务经验，本身运营管控能力极为强大，管理人员已经从五年前的1万多人发展到目前的2.5万人，显示强大管控能力。在管理能力、人员数量和结构、管控模式、IT支持、后台支持等方面都有一定优势；2）世联行强大的服务意识和能力。存量市场如房屋租赁所需要的最重要特质就是服务意识和能力，通过细微处节约成本、增强服务，实现盈利。20多年积累，世联行具备强大服务基因，做惯了苦活累活，在这种挤出来利润的行业尤为擅长。 投资建议：房屋租赁是国家主导的大方向，行业前景广阔。世联行凭借获取房源优势、成本控制优势、运营管控能力和服务能力强三大优势，具有较好的护城河，能够做大规模、提升利润率，成为长租公寓行业领航者，最受益行业的快速发展。我们预计公司2017/2018年EPS分别为0.52/0.76元，对应PE分别为19.1/13.1倍，维持买入评级。 风险提示：租赁新政推进不及预期；货币政策大幅收紧；行业销售不及预期。 |
