纳川股份(300198)2016年年报及收购万润34%少数股东权益点评:补贴落地趋势不改 收万润股权增厚业绩
【2017-04-06】 符合预期，维持增持评级。公司16年营收11.17亿元同降14.6%归母净利6386.8万元同增138.67%，符合预期。我们维持2017-18EPS0.27、0.34元，公司将收购万润剩余34%股权，考虑并表后业绩大幅改善，维持目标价9.62元，维持增持评级。 16年受补贴政策影响销量增速放缓，中期趋势不改。万润16年收入和利润分别下降6%和14%，总成销售2867套同增8.07%，均价下降13%；16年受到新能源补贴政策年底落地影响全年销量增速较低，新补贴政策12月底已落地，Q4销量显着回暖，预计单季贡献4000万利润占2/3；到2020年新能源补贴逐渐退坡，但不改中期爆发式增长态势，公司在福建省内依然高速增长； 管材业务受投资回暖拉动。测算管材业务16年贡献2000万，其中一半在Q4确认。目前龙岩项目管材供应处于供不应求状态，17年四川PPP项目进入招标，预计施工活动进一步加快拉动管材业绩。 收购万润剩余34%股权，将显着增厚业绩并彻底转型。公司公告与福建万润少数股东签订34%股权转让意向协议，拟以现金方式支付。倘若交易完成万润将100%并表增厚业绩，16年万润净利润6362万，对上市公司业绩贡献超过65%，公司将彻底转型为新能源总成公司（14年增持入股51%、15年进一步收购15%股权），治理机制有望进一步理顺。前期入股嗒嗒巴士，沿着产业链商业模式将进一步延伸。 风险提示：新能源车销售低于预期，PPP工程进度低于预期； |
