中国铁建(601186)低估值央企基建龙头 国改助力业绩提速
【2017-08-03】 事件： 公司8月1日公告，下属中国铁建投资、中铁建重庆拟以60亿参与设立投资基金，总规模150亿，主要投向BOT类基础设施等领域。 评论： 投资建议。维持预测2017/18年EPS1.20/1.41元，增速16%/17%，公司为稀缺低估值基建蓝筹，滞涨/低配明显，业绩具确定性/持续性，受益国改/PPP，维持目标价18.7元(43%空间)，2017年16倍PE，增持。 稀缺的低估值央企基建蓝筹，滞涨/低配估值提升空间大。1)涨幅低：2017年上证50/格力电器/中国建筑涨幅17%/67%/21%，同期公司涨幅仅10%，建筑央企中仅高于中国中铁；2)估值低：2017年动态PE11倍，仅高于中国建筑(9倍)；PB1.34倍，为建筑央企最低，中国建筑1.78倍；3)仓位低：目前共28家34只基金持仓0.60%，上证50中排名35，远低于中国建筑62家200只基金2.24%的持仓比例，两公司年初基金持仓比例接近(铁建2.20%/中建2.47%)，公司配置空间较大。 成立基金提升资金充裕度助推订单转化，业绩存在提速可能。1)订单持续高增保障业绩确定性：2016年/2017H1订单增速达28%/47%，在建筑央企中均列第二且提速明显，2016年收入保障倍数1.94倍。2)行业/PPP两维度看业绩持续性：行业角度，2017H1全国公路建设固定投资8976亿，同增28.9%，且东部地区增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考虑到西部地区未来公路建设需求释放，公路建设投资高增态势有望持续；2017H1公司新签城轨、市政等非两路订单同增107%，远超两路订单增速(+18%)，未来想象空间大。PPP角度，2017Q1公司财务费用率0.46%，为建筑央企最低；2017Q1在手资金1099亿，建筑央企第二；2016年底未使用授信6654亿，建筑央企第三；此次子公司参与设立基金，提升资金充裕度，助力承接PPP订单。 铁路国改助推订单/业绩增速剪刀差加速修复，央企PPP龙头强者恒强。1)2016年公司新签订单/业绩增速为28.5/10.7%，剪刀差达17.8pct，且2017H1剪刀差进一步扩大(31pct)，随着铁路被列为混改7大领域之一，助力业绩释放，订单/业绩剪刀差有望修复；2)PPP第四批示范项目申报启动+PPP条例公开征求意见+首单PPP项目资产证券化产品发行，公司作为建筑央企将持续受益。 核心风险：PPP订单落地不及预期、国企改革进展缓慢等 |
