亚厦股份(002375)2017年半年报点评:业绩符合预期 Q2出现拐点
【2017-08-30】 点评： Q2营收大增，业绩拐点已至。上半年公司营收同比增长0.46%，其中装饰主业营收同比增长1.01%，分地区看公司大本营华东地区有所下降，同比下降4.38%，华北、西北表现亮眼，同比分别大增98.39%、159.99%，分季度看Q2营收增速高达14.99%，扭转了一季度同比下降-15.81%的趋势；本期毛利率较去年同期降低1.95pct至14.45%，剔除掉营改增的影响，我们预计公司的毛利率较上年同期略有提升；上半年公司期间费用率有所上升，从去年同期的6.45%提升至6.61%；由于营改增的影响，本期税金及附加大幅减少9795万元，虽然毛利率下降、费用率上行，但净利率由上年同期的4.03%提升至4.46%；上半年收现比由1.02提升至1.05，付现比由1.01下降至0.97，公司经营性现金流有所好转，同比增加26.11%。 新签订单加速，互联网家装快速落地。公司Q1新签订单8.95亿元，Q2新签订单30.28亿元，新签订单有明显加速的趋势，考虑到一般下半年可跟踪的项目源更多，预计公司新签订单仍会保持加速态势；截止报告期末，公司已中标未签约的订单为9.91亿元，已签约未完工订单155.13亿元，其中公装订单112.98亿元，在手订单与去年收入比为1.74倍，订单较为充裕，叠加下半年施工旺季到来，公司二季度向上的拐点很可能在三四季度得到强化。公司互联网家装品牌蘑菇加实现快速增长，上半年新签订单5200多万元，较去年同期大幅增长189%，下半年，蘑菇加将在SOHO、艾美、凯撒、新中式的基础上，研发出10大衍生风格，以满足客户多元化需求，看好蘑菇加的继续放量。 财务预测与估值：我们预测公司2017-2019年营业收入为96.82、104.23、111.50亿元，归母净利润为4.48、5.13、5.73亿元，EPS分别为0.33、0.38、0.43元，对应PE为26X、23X、20X，给予“增持”评级。 风险提示：下半年新签订单不及预期，账款回收不及预期。 |
