中科创达（300496.SZ）：营收增长稳定，看好公司长期发展
事件：公司半年报公告：公司2017年上半年实现营业收入4.7亿元，较上年同期增加1.2亿万元，增长35.25%。实现归属上市公司股东的净利润5780.38万元，较上年同期减少1575.30万元，同比下降21.42%。 投资要点：业务结构优化，新兴业务实现高增速：公司传统主营移动业务上半年实现营收3.6亿元，增长较缓，同比增加17.03%，主要由于智能手机市场行业增速放缓。相比之下，公司前期投入的新业务增速可观，智能车载业务实现营收5538万元，同比增长416.28%，一方面实现Rightware并表2785万元收入，另一方面公司形成完整的智能驾驶舱解决方案，已经与30余家客户展开合作。智能硬件业务实现营收4324万元，同比增长94%，智能硬件上半年业务增速低于公司预期，主要原因在于下游市场无人机、VR等市场还未爆发。 毛利率下降影响公司利润：由于行业竞争激烈，新业务开拓以及公司业务结构占比变化的影响，公司毛利率上半年同比下降6.52%，并保持较高的投入。公司研发投入同比增长28.7%，管理费用（同比增长23.88%）、销售费用（同比增长33.69%）与营收增长趋势保持一致，共同导致公司上半年净利润同比有所下滑。 公司技术实力强大，车载及智能硬件业务持续看好：公司在Android、Linux等操作系统和应用开发方面积累了丰富的经验，长期为客户提供操作系统开发，其客户包括高通、英特尔、华为等全球领先企业。车载业务：将进一步整合Rightware提供的新一代智能汽车人机交互界面和引擎，形成对外提供完整智能驾驶舱解决方案的能力。公司属于百度Apollo计划车载操作系统重要合作伙伴。智能硬件：公司基于TurboX智能大脑平台开发了包括核心计算模块、操作系统、算法以及SDK等一体化解决方案，拥有自主产品知识产权，具备核心竞争力，上半年这两项业务的高增长也体现了公司产品竞争力，预计后续将持续保持高增长。 盈利预测和投资评级：首次覆盖给予“增持”评级。公司技术实力强大，智能车载及智能硬件业务增速较高，此外公司总额4亿元的可转债获得证监会核准，融资成功将进一步改善公司资金压力，看好公司长期发展，预计2017-2019年EPS为0.45/0.73/1.08元，对应PE估值为85/51/36倍，首次覆盖给予“增持”评级。 天风证券 |
