奥特佳：进入大众全球MEB平台，合资替代进展顺利
研究机构：中金公司 公司近况 奥特佳发布公告，子公司南京奥特佳成为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB 的欧洲电动压缩机供应商，订单生命周期达8 年，预计相关车型总销量达650 万台，相关车型将于2019 年量产。 评论 顺利进入MEB 全球平台，预计年均销量25 万台。MEB 平台车型包括电动版SEAT、AUDI 和SKODA，订单生命周期为8 年，累计预计销量达650 万台，对应年均销量约80 万台，保守预计公司为B 点供应，订单每年将为公司带来近25 万台增量，由于订单将于19 年年底逐步量产，暂不影响17~18 年业绩。 下半年电动压缩机业务有望贡献弹性。上半年，下游乘用车行业销量增速放缓，公司业绩受到拖累；下半年，新能源汽车行业回暖，加之四季度公司有望恢复对比亚迪电动压缩机的供应，公司业绩增速预计将有一定的提升。明年比亚迪将进入强产品周期，先后推出秦二代、唐二代、宋的大改款以及A0 级纯电动等多款新车型，将驱动公司电动压缩机业务的增长。 中长期依然看好电动压缩机和变排量斜盘压缩机业务。我们预计，涡旋压缩机业务将维持稳定增长，而外控变排量斜盘压缩机和电动压缩机将成为公司未来两大增长点。今年以来，公司的斜盘压缩机已成功进入大众欧洲MQB 平台供应链，实现了合资替代的实质性突破。公司的电动压缩机也已进入一汽大众MQB 平台供应链，此次再次获得大众MEB 全球平台供应资格，标志着公司电动压缩机业务的合资替代进程的进一步突破，为后续进入其他自主和合资整车厂奠定基础。 估值建议 由于订单涉及车型将于2019 年年底投产，我们暂时维持2017 年与2018 年净利润预测分别为5.0 亿和5.47 亿，维持人民币5.36元目标价和推荐评级。 风险 平台销量不及预期。 |
