去ioe概念股卫士通(002268)2017年半年报点评:业绩符合预期 募投项目注入新动力
事件：公司公布2017 年半年度报告，实现营业收入5.65 亿元，同比增长18.45%；归属于母公司股东净利润-1.24 亿元，同比下降226.78%。预计2017年1-9 月净利润亏损1.18-1.20 亿元。 市场开拓成绩显着，业绩有望稳健增长。上半年营收增长主要是由于安全服务与集成业务销售收入大涨，其实现营收4.01 亿元，同比增长57.08%，占比71%；而单机业务实现1.64 亿元收入，同比下降26.05%。上半年市场竞争加剧，且公司商密类具有高附加值的自有产品项目大部分延至下半年，产品毛利率下滑严重，同比下降10.76pct；另募投项目加大研发投入、引进高级技术人才，同期费用大幅上升，致使净利润下滑严重。此外，公司上半年成功中标国家电子政务网络中央网络平台多个系统建设项目，在网信办、智慧交通、电力纵向加密等市场接连取得新的突破。公司VPN、交换机等多款产品入围《中央国家机关2017-2018 信息类产品协议供货采购名录》，新市场开拓硕果累累，有望凭借多领域竞争优势实现业绩长期稳健增长。 募资 26.62 亿元，提升全产业链覆盖实力。公司是国内最大信息安全产品供应商，多项商密产品达国际领先水平，已形成从理论、芯片、板卡、设备、平台、系统、到方案、集成服务的完整产业链。2017 年3 月完成定增，以29.45 元/股发行9144 万股、募集资金26.62 亿元，且全部投向新型商用密码系列产品产业化及国际化项目等五个项目。我们认为，此次定增有助于丰富公司全产业链布局，优化产品结构，进一步提升综合盈利水平。 信息安全国家队，军民融合潜力巨大。公司实际控制人中电科集团和控股股东中国网安技术实力雄厚，将有力支撑公司业务创新和转型升级。公司现重点开展云计算密码应用、大数据智能分析、5G 密码应用、新型密码算法、移动互联网安全、自主可控等核心技术研究，夯实技术基础。在当前军民融合大战略下，我们认为公司有望占领信息安全领域军民融合领头羊位臵，加速互联网进军队进程，为未来发展注入新动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-19 年EPS 分别为0.21、0.32、0.44 元。考虑我国信息安全行业的良好前景，公司作为信息安全国家队的重要战略地位，参考可比公司平均估值，给予公司2017 年85 倍PE，对应目标价17.85 元，维持"买入"评级。 风险提示。军工订单大幅低于预期；募投项目不及预期。 |
