獐子岛(002069)2017年半年报点评:养殖改善推动业绩高增长 食品方向转型打开成长空间！
【2017-08-19】 虾夷扇贝、海参量利齐升，推动公司业绩高增长。 上半年，公司虾夷扇贝出货量和价格稳步提升，是公司利润增长的核心驱动力。公司扇贝收入达到4.41亿元，同比增长20.81%，毛利率达到25.2%，比去年提升了2.58个百分点，带动公司毛利提升2844万元；海参收入达到8667万，同增10.9%，毛利率达到58.81%，比去年提升了18.9个百分点，带动毛利提升1978万元。二者合计带动公司毛利提升4862万元（占公司毛利提升总额的比重为92.54%），构成公司业绩增长的核心因素。虾夷扇贝单产提升和价格上涨是公司业绩增长的核心驱动力！ 公司通过剥离风险海域和推行“养三闲一”的轮换养殖方式，养殖单产有望稳步提升。去年虾夷扇贝60万亩，37公斤左右亩产，今年亩产预期增长超过10%，亩产达到42.5公斤，价格有望达到41元/公斤，带动公司毛利增加2.18亿元。长期来看，公司亩产有望提升至60公斤（公司最高的时候达到100多公斤，日本目前是100多公斤），养殖单产的持续提升有望带动公司业绩持续增长。 食材企业向食品企业转型：强化产品创新，拓展B端和KA渠道，助推盈利提升！ 内容公司积极推动自身由食材企业向食品企业转型。在产品端向半成品、调理品、即食产品等发展；在渠道端，公司进行以餐饮、工业消费和KA等为主体的渠道布局，休闲食品已经进入4000家店铺。上半年，公司开发新品30个，连壳鲍鱼、花蛤系列、浪蛤系列、照烧鳗鱼等15个新产品成功上市。从毛利率水平来看，贸易业务的毛利率仅6.04%，加工为16.64%（较去年同期提升5个百分点），而品牌化销售的深加工产品毛利率更高。因此，通过产品创新和渠道拓展，公司加工业务毛利率有望持续提升，成为公司业绩增长的重要推动力！ 给予“买入”评级： 在水产消费升级的大背景下，公司240万亩海洋牧场资源价值凸显，公司养殖改善和产品渠道发力将有效提升公司盈利能力，公司业绩迎来快速增长期，预期2017/18/19年，公司归母净利润分别为2.02/3.29/4.86亿元，EPS分别为0.28/0.46/0.68元，目标价12元。 风险提示：1、养殖恢复不及预期；2、公司产品、渠道拓展不及预期。 |
