方正电机(002196)电动车驱动集成、高功率电机再加码
【2017-09-12】 公告定增预案，着力发展电动车驱控产品。 公司公告定预案，拟发行不超4000万股，募集不超4.11亿元，用于“年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目”，“新能源汽车电驱动系统与节能电机研究院项目”。发行价格不低于基准日前20交易日均价90%，对象不超10名投资者。 “年产35万台新能源汽车驱动电机及电驱动集成系统项目”预计总投资3.54亿元，拟使用募集资金3.07亿元。包含高功率密度驱动电机产能20万台/年，电驱动集成系统产能15万台/年。建设周期18个月，投产后第1-3年：驱动电机达到设计产能负荷的50%、80%、100%；集成系统达到设计产能负荷的20%、66.7%、100%。 上述项目完全达产后，预计新增收入8.26亿元，净利润8645.96万元。 定增项目卡位高功率密度、集成化两大重点业务布局。 从产业趋势来看，电动车驱控具有明显的集成化趋势。电机及控制系统的集成化体现在：电机与发动机、电机与变速箱、电机与底盘系统的集成度不断提高。电控制系统集成化程度亦不断提升：电机控制器、低压DC-DC变换器、发动机控制器、变速箱控制器、整车控制器等进行不同方式的集成正在成为发展趋势。与此同时，提高电机功率密度，也是汽车及电机厂商重点发展方向之一。 高功率密度电机（扁线电机）及系统集成，为公司电动车驱控发展的两大重点方向。目前公司的扁线电机已处国内一线车企测试阶段；集成产品技术团队亦已到位，进入国内一线车厂样机测试阶段，我们预计明年年中可以开始量产供货，从乘用、物流车等领域实现切换。 募投项目的推进，将进一步提升公司电动车驱控产品的技术水准，产品线，优化客户结构。 电动车电机电控弹性标的，2017年新客户快速上量。 2017年，公司新切入上汽通用五菱E100、北汽昌河北斗星X5ev，吉利帝豪EV等车型，具体时点来看，我们预计，通用五菱下半年量产，公司对吉利四季度起供货，下半年公司出货将显着上量，并在2018年持续爬坡。同时，公司围绕上汽的对接也值得重点期待。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别1.66亿元、2.21亿元、2.76亿元，对应每股收益0.37元、0.49元、0.61元。基于电动车新客户出货量持续爬坡，扁线电机、集成产品的推出，公司未来在电动车电机电控领域，技术水准、产品线、客户结构，都会持续优化。给予2017年估值40-45X，对应合理价值区间14.8-16.65元/股。“买入”评级。 主要不确定因素。市场竞争风险。 |
