新华保险(601336)调研简报:2018年开始进入发展与收获期 预计新单保费与代理人规模均可实现两位数增长
【2017-10-19】 新华保险 2018 年进入"发展年"，我们预计2018 年新单保费和代理人规模同比增长超过10%，NBV 同比增长超过20%。1）根据公司规划，2016-2017 年为转型期，2018-2020 年是发展与收获期。经过转型期，新华保险基本削减了全部低价值率的趸交业务，2017 年上半年期交业务占比已高达87.2%，健康险首年保费占比升至36.4%，业务结构实现了跨越式发展。2）134 号文的影响有限，预计2018 年主力储蓄型产品（年金险）的变化较小，公司仅需将生存金的返还延至5 年以后。另外，2017 年1 季度保障型新单保费占比高达40-50%，高于所有同业，所以新华保险受到134 号文的影响理应最小。3）"发展年"中，我们预计新华保险会在坚持打造"三高"队伍（高举绩率高产能高留存率）的基础上，适当加大增员，并加强与同业的NBV 增速对标。因此，我们预计2018 年队伍规模与产能的双提升能够保证新单保费的同比增速高于10%，而NBV Margin 的进一步提升能够促使NBV 增速达到20%。 2018 年健康险（重疾险为主）增速与占比预计能进一步提升，队伍的销售实力必将持续改善。1）我们预计新华保险2018 年开门红（1 季度）的主力年金险和重疾险均不会有明显变化，但重疾险的新单保费占比有望增至超过50%，从而提升整体NBV Margin。重疾险的保额一直处于上升通道，因此件均保费也会持续增长。2）近年新华队伍的人均收入持续稳健提升，留存率明显改善。2017 年下半年公司有效加强主管培训，促进主管增员与组织裂变发展，有利于2018 年队伍数量和产能的增加。 价值转型与业务结构调整成果显着，预计价值与利润均将于2018 年进入更高质量的上升通道。预计2017 年每股EV 增长20%至49.79 元，给予1.5 倍2017P/EV 风险提示：权益市场下跌导致业绩估值双重压力。 |
