中航资本(600705)2017年三季报点评:业绩增幅扩大 资金和机制端有望迎来突破
【2017-10-18】 1.维持"增持"评级，目标价9.49元。公司17年1-9月营业总收入/净利润76.0/19.6亿元，同比+20.9%/+17.5%，17Q3净利润6.9亿元，同比+27%，符合我们预期。预计3季度信托和租赁业绩延续中报同比增势，带动公司前3季度净利增长；受费用计提增加影响，Q3净利润环比-7.8%。维持2017-19年EPS 0.32/0.40/0.47元，公司产融结合优势明显，可转债发行和市场化增持计划年内有望落地，维持目标价9.49元，对应17P/E 30X，增持。 2.预计信托和租赁业绩延续高增长，证券和财务公司业绩改善。1)公司17年3季度末长期融资租赁规模(长期应收款)预计532亿元，环比+15%，同比+45%，预计其Q3净利延续中报增势(17H1同比+55%)。2)用益信托网数据显示，中航信托Q3新发集合信托约531亿元，环比+60%，行业景气度上行背景下，预计中航信托Q3规模和净利增势向好(17H1净利同比+31%)。3)3季度资本市场景气度回升，中航证券业绩有望改善；3季度末公司发放贷款及垫款29.7亿元，较季初+34%，贷款增速扩张有望对冲中航财务息差收窄影响。 3.可转债发行和市场化增持计划年内有望落地，资金和机制双向获益。1)公司拟发行不超48亿元可转债用于增资中航证券(30亿)和中航信托(18亿)，增资到位将助推后续业绩增长；目前证监会已受理材料。2)9月股东大会通过公司市场化股票增持计划，公司136名员工计划增持金额上限为1.06亿元，其中董监高占比14.9%；该计划有效补充了公司长期激励机制。 4.催化剂：市场化增持计划完成，可转债顺利发行。 5.核心风险：金融市场波动造成业绩不达预期；可转债发行进度低于预期。 |
