中百集团(000759)2017年三季报点评:永辉增持至29.86% 低PS估值有望修复
【2017-10-30】 投资建议：公司2017三季度收入降幅继续缩窄，门店改造成效卓着；永辉进一步增持公司股份至29.86%，后续无论国改推进或是永辉进一步行动，都有望提升公司经营效率，带动PS估值修复。维持公司2017-2019年EPS：0.30/0.23/0.34元，目标价11.89元，“增持”评级。 三季度收入降幅进一步收窄，装修改造费用增加导致微亏。公司2017年三季报收入112.58亿元，同比略降3.26%，归母净利润1.3亿元，同比扭亏，eps0.19元，符合市场预期。其中Q3单季度收入35.56亿元，同比略降1.58%，降幅继续收窄，归母净利润微亏700万，较2016年Q3大幅减亏1.05亿元，延续了Q2以来的经营效率提升势头。 永辉超市进一步增持至29.86%，国资委仍占据主动。永辉自2017年7月7日增持至25%后，截止9月30日进一步增持中百至29.86%，逼近30%的要约收购线；目前武商联及其一致行动人合计持有中百33%股份（另有国资委旗下企业持股1%左右），国资委仍占据主动。结合武汉国改方向，后续无论是中百员工持股等推动提升国资委持股，或是混改进一步深化，均有助提升中百经营效率。 基本面趋势向上，国革推进有望促进PS估值修复。公司门店生鲜化改造基本完成，中百罗森便利店已开出148家，均取得显着成效，基本面正逐渐修复。当前中百PS估值仅0.4X，显着低于行业0.8X（永辉1.5X）估值水平，国改等推动有望促进PS估值修复。 风险提示：公司门店调整低于预期，与永辉合作推进低于预期。 |
