华泰股份(600308)2017年三季报点评:业绩超预期 造纸及离子膜烧碱双轮盈利上行
【2017-11-01】 评论： 1、纸制品和离子膜烧碱景气双轮驱动业绩上行 公司主要的利润构成为母公司、东营华泰化工、安徽华泰纸浆以及公司日照、清河、广东、河北造纸子公司。17年Q1-Q3母公司实现营收52.01亿元，同比增长40.72%，归母净利润2.7亿元，同比增长329.37%；东营华泰化工、安徽华泰纸浆以及公司日照、清河、广东、河北造纸子公司等子公司实现营收46.96亿元，同比增长23.83%，归母净利润2.13亿元，同比增长83.62%。公司三季度单季合并口径1.87亿净利润中母公司贡献1.06亿元，子公司贡献0.81亿元 2、产品价格提涨时间靠后，ROE均值回归开启最晚 2016年随着供给侧改革、环保政策趋紧行业景气度抬升，主流纸业平均ROE2016年恢复到8.06%，2017年上半年行业ROE已经突破历史高点。由于环保趋紧、自备电厂审批受限和废纸进口限制等政策阻滞了新产能投放，行业ROE有望维持高位。华泰股份的产品中新闻纸和离子膜烧碱提价过程均晚于行业，随着产品的价格持续推升，华泰ROE有望随行业回升至历史较高水平。 3、看好公司造纸及离子膜烧碱产能的市值重估，维持"强烈推荐-A"评级 华泰股份拥有纸产能约270万吨，其中50万吨新闻纸、100万吨瓦楞纸、60万吨文化纸和60万吨铜版纸产；溶解浆产能10万吨以及离子膜烧碱约60万吨产能。公司折旧金额占固定资产原值比例全行业最高，随着公司产品景气度的持续高企，我们看好公司的业绩持续释放以及对公司产能的市值重估。预计公司2017-2019 年净利润分别为6.95亿元、9.01亿元、10.2亿元，同比增长282%、30%、11%，PE分别为11.3、8.7、7.9倍，维持"强烈推荐-A"评级。 风险提示：经济恶化导致需求大幅削减，造纸及离子膜烧碱行业发生重大变化 |
