成泉概念常熟汽饰(603035)2017年半年报点评:中高端汽车内饰供应商 未来有望加速拓宽市场
上半年收入同比下降8.37%，归母净利润同比增长5.87%，低于预期。公司1 7年上半年实现营业收入5.84亿元，同比下降8.37%；归母净利润1.20亿元，同比增长5.87%；毛利率22.04%，净利率20.62%，比去年同期分别下降3.36和上升2.77个百分点。其中，2Q实现营业收入2.60亿元，同比下降23.25%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长0.46%。二季度公司营业收入下降明显，主要是由于乘用车产销同比增速有所减缓（乘用车销量上半年累计增长2.1%）。下半年乘用车销量开局良好，7月销量同比增长4.6%，呈回暖趋势，公司业务有望改善。 国内高端汽车内饰领先供应商，积极拓宽产品与市场。公司是国内乘用车内饰件领先供应商，产品包括门内护板总成、仪表板总成、衣帽架总成、天窗遮阳板等。公司稳定供货一汽大众、上汽通用、北京奔驰、华晨宝马、捷豹路虎、吉利汽车、宝沃汽车等中高端品牌，具有丰富的同步配套经验，也获得了业内较高的认可。目前国内内饰件领域竞争较为充分，公司或继续开拓新产品向上配套，同时尝试拓展海外市场。 客户结构优质，奠定业绩优良。公司是汽车零部件领域中外合资的代表，下设参股子公司常熟安通林、长春安通林、长春派格等。借助合资平台的优势，获得优质的客户结构，这些客户产销量大、车型齐全、品牌卓越，为公司带来了稳定的收入来源和客户口碑。 投资建议：我们预测公司201 7年至201 9年每股收益分别为0.88元、0.99元和1.04元，净资产收益率分别为11.0%、11.3%和11.0%。首次覆盖，给予“增持-A”投资建议，6个月目标价为22.00元，相当于2017年25倍的动态市盈率。 风险提示：配套车型销量不达预期；原材料价格大幅上涨。 |
