轻工行业:继续关注软体家居,床垫市占率提升势在必行 荐5股
短中期看好软体家居,推荐喜临门(17/18年PE:25x/18x)、顾家家居(17/18年PE:29x/23x)。软体家居今年由于TDI价格大幅上涨,软体家居毛利率受损较大,我们认为TDI短期见顶,随新增产能投产后中长期TDI价格也将逐季向下,软体家居未来盈利能力将复苏。同时,软体家居如床垫市占率较低,龙头慕斯床垫市占率仅为4%,随着消费升级能力逐渐提升,品牌公司马太效应将愈发显著。推荐预期差较大床垫龙头喜临门及软体龙头顾家家居,港股推荐敏华控股。中长期看好全屋定制大趋势,推荐尚品宅配(17/18年PE:38x/30x)。从中长期看,目前大部分定制家居公司都在转型全屋定制。全屋定制具有风格一致性好,性价比高,选择方便等多项优势。作为全屋定制龙头,尚品宅配只是我们未来核心推荐标的。一是圆方定制是行业设计软件鼻祖,从前端效果到后端生产均具有明显优势;二是商业模式铸就渠道壁垒,在商超开店模式需要高客单价及高坪效,符合尚品全屋设计能力。 包装:看好成本反转带来的行业大机会。推荐裕同科技、合兴包装、劲嘉股份。 今年以来上游纸价持续上涨未大幅影响包装龙头企业盈利能力,成本端压力反映在下游包装板块上是加速行业整合,促进小企业淘汰,市场格局向利好龙头的方向发展。伴随上游废纸价格下跌,包装纸价格形成回落预期,我们认为,成本端触顶回落情况下,包装板块盈利有望回弹。其中,我们看好裕同科技(3C包装龙头,目前在烟酒化妆品等布局超预期,此外通过互联网包装模式布局长尾市场);合兴包装(并购国际纸业,优化产能布局,同时积极开展供应链一体化和智能包装业务,成本端瓦楞纸价格见顶,毛利率有望显著提升);劲嘉股份(烟标行业已处拐点,未来量稳价升,此外,行业内部的结构性调整,细支烟和精品礼盒的占比逐步提升,公司烟标业务内生增长有支撑,同时携手复星打造“大包装+大健康”战略,发展精品包装、社会化包装,业绩增长有望多方发力)。 造纸:看好木浆系企稳反弹,推荐浆自给率高及具有成本优势公司:太阳纸业(17/18年PE:11x/9x)、晨鸣纸业(17/18年PE:9x/7x)。我们从两方面看好木浆系纸企企稳反弹。一,原材料价格高企支撑纸价企稳,根据测算巴西近200万吨阔叶浆产能投产进度低于预期,印尼APP阔叶浆产能投放进度也较为缓慢,我国木浆系纸企业年均新增需求约为80-90万吨。我们认为18年木浆价格总体维持高位震荡格局。二,木浆系纸企行业供需格局稳定,铜版纸近三年均没有新增产能;双胶纸18年新增产能20万吨。而从供给端看,基本已是寡头垄断格局,我们看好供给侧改革下造纸企业盈利能力持续向好新格局。 其他:推荐晨光文具、中顺洁柔。晨光随着国民消费升级能力逐步提升,我们发现轻工也有多家顺应消费升级需求的新公司、好公司。推荐文创精品公司晨光文具及生活用纸成长龙头中顺洁柔。 本周核心组合为:尚品宅配(20%)、喜临门(20%)、顾家家居(20%)、中顺洁柔(20%)、太阳纸业(20%)。 |
