航空运输：民航票价市场化或迎窗口期，核心利好三大航
价格管制影响民航收益品质：民航繁荣是一个国家现代化的标志之一，目前我国民航发展已取得增长奇迹，规模在世界名列前茅，乘机大众化已经成为趋势，但随着需求旺盛增长，行业客座率逐年走高，近年来价格水平却总体呈现下跌趋势，认为民航国内线票价上限管制在很大程度上限制了干线市场的盈利水平。 民航国内线价格制定政策历经变革：民航发展初期我国沿用行政定价机制，运价数次被调低，造成行业大幅亏损，改革开放后，民航企业化大幕拉开，政府主导价格的体制仍在延续，但票价水平逐步提升，航司也渐渐拥有自主权，此后民航内线定价权逐步下放，航司自主权在反复中不断扩大。政府于2004年明确民航内线政府指导价为主，核定航线间接管理的方式，其后放开两舱定价，重新制定基准价定价公式并松绑经济舱票价下限，逐步放开市场化航线范围，截至2017年中，已有724条市场化航线。 改革进程虽有推进，但市场化程度仍不高：2016年我国国内（不含港澳台）定期航线数量共2946条，但目前已放开的市场化航线数量仅为724条，占比仅24.6%，且市场化航线中选择上调价格的数量及幅度仍受到严格管制，同时目前此部分航线更多是中短途与高铁形成竞争的航线，由于需求品质相对较低，票价水平低下，其中绝大多数航线即便放开票价上限，运价也很难因价格放开而有效上调，可见时至今日，民航国内线市场化力度并不算高。 市场化进程或迎窗口期，时刻增量收缩配合将带来更大的票价弹性2015年《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》明确民航市场化时间表，到2017年，对已经形成竞争的国内航线客票价由政府指导价改为市场调节价，到2020年，国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善。认为如按照时间表，已经形成竞争的国内线市场化放开时间窗口仅剩一个月，距离市场化进程完全突破亦只有三年，后续每一步改革的力度或均较大。民航新政出台，机场时刻增量收缩加剧了枢纽机场的供需结构错配，认为行业联合提价是大趋势，但提价的进程中票价管制成为了价格弹性释放的阻碍，如后续价格制定政策能够有序松绑，则干线市场的盈利能力将大大增强，为航空公司带来更大的盈利空间。 投资建议：有理由相信后续民航国内线票价制定市场化的改革脚步或加快，力度值得期待。票价管制如放松将打开干线市场盈利的天花板，明显有利于行业收益品质提升，尤其利好在一线城市航线占比较高的三大航，继续推荐中国国航、南方航空，关注东方航空及三大航H股。 |
