汽车及零部件：天津推行国三DPF加装，政策进入蔓延期 ...
天津紧随山东推行国三加装DPF，政策全国蔓延在即：近日天津市要求，2018年2月1日起，禁止本市和外埠未加装颗粒物捕集器DPF装置的国三中型、重型柴油货车进入外环线以内区域道路通行。此前国内已有山东省发布国三重型柴油车加装DPF的规定，首次将DPF加装由增量市场转向存量市场，当时判断重卡保有量较大、环境污染较为严重的地区将紧随山东推行DPF加装。此次天津推行国三车加装DPF也印证了判断，估计京津冀、山东、山西、陕西、河南等雾霾重灾区的重卡保有量占全国保有量的40%，有望成为下一批推行DPF加装的地区，且政策最终有望在全国范围内引起效仿。 DPF加装政策蔓延，改装与换车需求进一步激发：综合了考虑DPF设备成本、辅料成本与人工成本，估算重卡加装DPF的成本约为2.9万元。相对于使用时间短、残值较高的国三车而言，加装DPF的逻辑较为顺畅。而对于使用时间较长，残值较低的国三车而言，2.9万元的改装费用已经较高，因此国三车主为应对新政将会有改装或直接换新车两种选择。预计，若保有的国三车辆全部加装DPF，将会带来DPF总成（按国产价格测算）250亿元的市场规模；若国三车主全部选择换新车，将会带来250万辆重卡的更新需求。因此DPF加装政策的推广，将为改装市场与重卡销售市场带来巨大增量。 尾气处理、高压共轨双管齐下，威孚高科最为受益：国三加装DPF蔓延在即，无论加装或换车，威孚高科均可受益：（1）若加装DPF，威孚高科旗下威孚力达是国内重要的汽车尾气处理系统生产企业，已大批量生产DOC、POC、SCR，研发DPF，有望在各地区重卡加装DPF的驱动下显著受益。（2）若换车，国五新车高压共轨和SCR必不可少，威孚高科旗下威孚汽柴主要产品共轨高压泵，配套高压共轨系统。参股公司博世汽柴基本垄断了国内柴油机高压共轨系统的供应。博世汽柴、威孚汽柴将显著受益高压共轨需求增长。因此环保升级，国三车DPF加装蔓延，威孚高科受益确定性最高，且公司估值水平较低。预计2017-2019年公司EPS分别为2.50元、2.69元、2.86元，对应PE分别为10.4倍、9.7倍、9.1倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。 |
