化肥概念股兰花科创(600123)2017年三季报点评
化肥概念股兰花科创(600123)2017年三季报点评:第3季度净利环比下降20％ 主要源于工作面搬家煤炭产销量下降 第3季度净利2.3亿元，主要源于煤炭产销量下降 公司17年前三季度权益净利润7.4亿元，同比大幅扭亏（16年同期亏损2.4亿元），折合每股收益0.65元。其中，第1、2、3季度净利润分别为2.2、2.9和2.3亿元，Q3环比减少20%，主要是煤炭产销量环比下降29%和19%，主要源于唐安和大阳2个矿的工作面搬家，预计4季度影响不大。 第3季度煤炭产销量环比下降29%和19%，吨煤毛利与Q2基本持平 公司前3季度生产煤炭563万吨，销售煤炭547万吨，同比增长16%和26%。根据销售收入和成本测算，公司吨煤销售价格578元，同比涨74%，吨煤成本223元，同比涨15%；吨煤毛利355元，同比涨159%。公司第3季度生产煤炭164万吨，销售煤炭179万吨，环比下降29%和19%。第3季度吨煤价格588元，环比上涨2%；吨煤成本226元，环比上涨7%；吨煤毛利362元，与2季度基本持平。 前3季度尿素业务同比大幅减亏，二甲醚扭亏为盈 公司前3季度共生产尿素74吨，同比减少19%；销售尿素77.9万吨，同比减少13%。尿素销售价格和成本分别为1373元/吨和1388元/吨，同比增长28%和20%。相比较去年同期，尿素业务大幅减亏。 二甲醚方面，产销量分别为20.3和21.2万吨，同比增加11%和15%；销售价格为3075元/吨，同比上涨40%；销售成本为2824元/吨，同比上涨27%。相比较去年同期，二甲醚业务扭亏为盈。 公司年产10万吨己内酰胺项目转入生产，基本达到满负荷生产状态。前3季度公司累计生产己内酰胺7.4万吨，销售7.2万吨，实现毛利约1亿元。 采暖季所属阳化、化工分公司拟全面停产，预计影响销售收入2.2亿元 公司10月21日发布公告，公司决定采暖季错峰生产期间，所属阳化分公司、化工分公司全面实施停产。采取上述临时性限产措施后，预计将减少公司第4季度和18年1季度尿素产量约6.7万吨和8万吨。按目前尿素市场价格测算，预计分别影响2个季度销售收入1亿元和1.2亿元左右。 预计17-19年EPS分别为0.84元、0.88元和0.91元 预计公司17年煤炭业务价量齐增，化肥化工业务有望减亏。公司目前盈利主要来源是煤炭业务，采暖季化工分公司停产对公司业绩影响相对较小。公司目前估值较低，PB为1.1倍，17年PE约11倍，我们维持"买入"评级。 风险提示：煤价和化肥化工产品价格下跌，新建项目进度不及预期； |
