互联网阅读概念股掌阅科技(603533)2017年三季报点评
互联网阅读概念股掌阅科技(603533)2017年三季报点评:数字阅读平台龙头 前三季度盈利9255万元 单季毛利率有所下滑，销售费用率下降，管理费用率上升。毛利率方面，公司Q1-Q3毛利率29.7%，较2016Q1-Q3的34.5%有一定下滑，Q3单季度毛利率27.87%，由于营业成本的上升而继续下滑，原因是随收入持续增长，渠道成本及版权成本相应上升。费用率方面，公司Q1-Q3销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为13.5%、8.5%、一1.2%，销售费用率较上年同期19.9下滑明显。单季度来看，公司Q3三费分别为12.04%、10.40%、一1.18%。管理费用率上升是由于公司人员增长导致薪酬成本上升 数字阅读龙头，拥有平台溢价。公司作为数字阅读平台龙头，拥有市场最高占有率、渗透率，月活超1亿，付费用户ARPU值超50元。根据易观的数据，2018-2019年数字阅读还将维持20%的增速，我们看好在行业蛋糕变大、用户付费习惯养成后对正版价格的不敏感，使得公司付费用户占比的进一步提升、ARPU值的进一步提升，公司作为行业龙头拥有平台溢价。 投资建议：公司作为数字阅读平台龙头享有平台溢价同时考虑到港股阅文上市（募集资金6-8亿美元，总市值435亿-498亿港元，上半年净利润2.13亿元，全年估值百倍），数字阅读行业的盈利模式目前还有待进一步开发，我们公司预测20 1 7年至2019年每股收益分别为0.32、0.45、0.63元。净资产收益率分别为12.6%、1 5.4%、18.4%，首次覆盖给予增持一B建议，给予公司200亿市值预期，目标价50元。 风险提示：业绩不达预期的风险，公司市场份额被挤占的风险，娱乐方式变化的风险。 |
