亨通光电(600487)国际化战略持续推进 行业短期有望再迎催化
【2017-12-08】 一带一路助力公司全球战略扩张：本次承建柬埔寨200MW光伏EPC项目，是公司坚持国际化战略，沿着一带一路走出去，深耕周边国际市场成果初现。我们认为，海外光伏EPC项目（负责设计、采购、施工、安装、调试）是公司电力业务在海外扩张的重要途径，这种模式不担心海外光伏项目本身是否盈利，毛利率也相对较高（自己可提供相关产品以及工程），预计毛利率在20%左右。一般来说，光伏项目启动后半年后即可建成回款，考虑到国际EPC工程相关业务手续，预计1年左右时间可执行完，可增厚公司未来业绩。 海外新建光纤光缆厂，剑指全球市场：近期公司公告拟在印度投资建设光纤光缆厂，是通过亨通和全资子公司阿伯代尔欧洲共同出资注册新公司的形式推进。我们认为：1）东南亚等发展中地区网络建设相对落后，光纤需求景气，未来空间大，公司通过在海外建厂缩短周期，可快速切入当地市场，抢占份额；2）公司此前收购阿伯代尔、Voksel等公司，在当地电网、运营商等市场已经具备一定渠道基础，现在海外建厂扩产能，对市场信心充足；3）公司通过海外光纤光缆建设光纤厂，由国内提供光纤预制棒，既能减小国内光棒产能过剩的风险，还能保证海外光纤的成本优势；4）一般来说，光纤厂需要400万芯公里产能才有规模效应，规划大一点就是600万芯，在即将到来的5G建设浪潮背景下，我们判断公司在全球化扩张战略下，其他地区还有望继续新建光纤厂，提升海外收入占比。 中移动运营商集采有望迎来短期催化：我们判断，根据以往运营商集采的进程来看，当公开招标后，一般在1个月左右时间各家厂商开始报价竞标。此次移动集采1.1亿芯公里是在11月16日启动，因此我们判断近期将进入竞标阶段。而且目前散纤市场基本处于无货无渠道状态，无光纤预制棒的中小厂商涨价诉求也非常强烈，在供需持续加剧的市场环境下，预计此次集采价格有望进一步提升，短期行业将再迎来催化。 投资建议：公司是国内光纤光缆龙头，光通信持续高景气，光纤光缆量价齐升推动业绩高增长，同时新工艺光棒产能释放，成本有望持续下降。中长期看，5G周期有望带动光纤旺盛需求，特导、海缆、大数据、新能源汽车等新业务进入收获期，打开未来成长空间。预计17-19年公司净利润分别为21.9亿、33.2亿、44.2亿元，对应18年PE是16x，我们认为，随着供求持续紧张，光纤光缆价格有望稳中有升，上调目标价至50元，维持"买入"评级。 风险提示：光缆集采价格低于预期，光棒扩产低于预期，海外战略受阻 |
