海亮股份(002203)2017年三季报点评:产能快速增长 重塑行业格局
【2017-10-31】 分析与判断 铜价上涨、空调销售回暖促使公司营收大幅增长 2017年1-9月份SHFE铜均价为47090元/吨，同比增长30%，公司产品售价水涨船高；2017年1-9月份空调产量为14831万台，同比增长22%，根据公司半年报公布的数据推算，前三季度销售量同比增长约24%。售价与销量的增长使得营业收入大幅增加。预计今年总销量将超过50万吨，根据公司新增产能计划，我们认为公司未来的营业收入将主要取决于销量的增长。 内生和外延相结合提高产能和销量 根据公司公布的募投计划，将投资9亿元在广东和安徽新建铜管产线，总产能16.5万吨，投资1.5亿元新建年产1万吨的铝合金扁管产线，投资2.3亿元进行铜管产线智能化改造和智能制造项目，8.9亿元收购诺尔达三家标的公司。此外，行业内其他公司将继续为公司提供代加工服务。 公司将重塑行业竞争格局 我们测算今年公司铜管总销量将超过50万吨，市占率约23%，位居行业第一，按照公司战略规划，预计2019年市占率将达到33%。扩大市场占有率后，一方面公司的议价能力将得到提高，另一方面公司将有更大的能力塑造行业竞争力，引领行业的研发方向，带领行业向高端化发展，铜管行业将不仅仅是传统的加工制造业，更有望使铜管加工成为集科技、健康、环保于一身的高端制造业。 盈利预测与投资建议 根据我们对公司及行业发展的判断，预计公司2017-2019年EPS为0.39元、0.47元和0.69元，对应PE为21倍、18倍和12倍，根据可比公司（博威合金、楚江新材）的平均PE（TTM）27倍，给予公司24-26倍的PE，合理估值9.36-10.14元。 风险提示：新产能投产不及预期，空调产销下滑。 |
