通讯设备概念股东山精密(002384)2017年三季报点评
通讯设备概念股东山精密(002384)2017年三季报点评:前三季度业绩高增长 期待Q4业绩爆发 分析与判断 前三季度业绩增速151.8%，预计全年增速336%-386% 1）公司前三季度实现归母净利润3.71亿元，同比增长151.80%，业绩增速靠近半年报中披露的增幅区间145.00% ~195.00%的下限。根据三季报披露的全年业绩区间6.29-7.01亿元，预计Q4业绩将有较好爆发。2）公司综合毛利率为13.80%，同比增加0.68个百分点；销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.55%、4.77%和2.40%，同比分别减少0.50个百分点、减少0.96个百分点和增加0.40个百分点。3）业绩增长主要原因：传统业务方面，LED及其模组业务、触控面板及LCM模组业务均实现高增长；MFLX并表带来收入增长。 FPC业务大客户配套产品价值量提升，新能源汽车应用打开长线增长空间 1、MFLX自并表以来，在业务开拓方面取得较大进展。消费电子领域，MFLX在大客户苹果的配套产品的供应料号从2个提升至5个，单机价值量预计提升至原来3倍，预计11月份iPhone X的出售将会拉动公司FPC业务高增长。 2、在新能源汽车领域，MFLX也获得客户的高度认可。FPC在车载显示，车用电子设备，座椅、车门、车控等电控自动系统，汽车影像系统级传感器等自动安全系统等广泛应用，初步估算，单车FPC需求量在100片以上。新能源汽车领域的拓展将打开公司长线增长空间。 5G建设带来新需求，助力通信业务稳健增长 公司传统业务精密钣金、精密压铸主要面向通信设备行业，产品主要有基站天线、滤波器和功放散热片等。目前，基站和手机端的4G通信仍以2×2MIMO技术为主，5G通信基站天线将从2×2MIMO 向Massive MIMO演进，需求提升。预计5G建设将会于2019年启动，公司的传统的精密钣金、精密压铸业务有望进入新一轮增长周期。 盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年的EPS分别为0.62、0.82和0.99元，当前股价对应的PE分别为52X、39X和33X。考虑公司领先的FPC生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入和新能源汽车领域的布局，业绩具备较大的增长弹性，给予公司2018年45~50倍PE，未来12个月合理估值36.90~41.00元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 5G推进不达预期；行业竞争加剧；新技术创新及应用不及预期。 |
