三一重工(600031)内外兼修 守望全球成长
【2017-12-01】 核心逻辑：顺周期+全球化+业绩高弹性，短期驱动力为国内行业数据持续向好，落脚点为全球化，股价空间看盈利弹性，剑指千亿市值。 投资要点： 结论：立足全球视角，公司具备国际巨头潜质，对内潜心产品研发和精细化管理；对外依托"一带一路"，"销售-生产-资本"全球协同布局已成，预计海外业务将拉动公司业绩持续增长。维持17-19年EPS分别为0.3/0.5/0.64元，维持目标价11.66元不变，维持增持评级。 守望全球：新兴市场是工程机械下一个"蓝海"。①国内工程机械保有量巨大、基建和地产进入平稳增长，判断未来国内将形成存量更新为主、竞争格局稳定的"红海"；②全球制造业向印度等新兴市场转移，带动GDP高速成长、城市化进程加速，固定资产投资需求旺盛；③"一带一路"和人民币国际化深度推进，中国制造恰逢"走出去"布局良机。 询经问道：从卡特彼勒、小松历史寻找国际化"纵横之术"。①具备国际化潜质的制造业企业，在核心技术和品牌培育上不遗余力；②经济低增速背景下，国际化经营企业需要成本精细化管理；③建立全球分销网络，实现本土化经营；④利用资本优势，并购优质标的、整合内部资源，实现技术和市场的跨越，尽享全球成长。 厚积薄发：内外兼修，国际化布局进入收获季。①依托"一带一路"，公司"销售-生产-资本"全球协同布局已成；②研发投入占营业收入持续多年超过5%，居于国际前列，通过多年研发和外延并购，目前混凝土机械全球市占率达到40%左右、挖机认可度大幅提升；③伴随海外市场增长拐点，2017H1公司海外收入同比增长26%，占比达到26%，远高于国内同行。 核心风险：国际市场下行风险、汇率波动风险 |
