史丹利(002588)2017年半年报点评:农产品价格低迷造成业绩大幅下滑
【2017-08-25】 主要观点 1.销量下滑及销售费用增长造成业绩大幅下滑 受下游农业低迷影响，单质肥对复合肥替代作用增强，造成公司上半年复合肥销量同比下滑，拖累整体收入下滑，同时毛利率同比下降6PCT至21.4%。分品类来看，氯基复合肥收入同比下滑了23.9%至13.8亿元，毛利率小幅下滑2.7PCT至23.8%，硫基复合肥收入同比增长11.6%至6亿元，毛利率下滑2.7PCT至22.6%，BB肥和原料化肥业务收入有所增长，但是毛利率下滑较多。上半年管理费率下滑0.5PCT至5.56%，销售费率提升了1.6PCT至8.7%，拖累了公司业绩增长，分项目来看主要是工资和职工费用增长较多。 2.存货大幅下降，推出经济作物肥，有望明年放量 上半年公司存货情况改善明显，较1季度下滑2.3亿元至10.5亿元，应收账款也减少至1.15亿元，营运质量有所好转。公司上半年推出了一系列高效经济作物肥料，通过渠道推进、农化服务等方式进行推广，根据我们草根调研的结果来看，在华东地区的销量大幅增长，有望明年放量。 3.投资建议 我们预计公司17-18年业绩分别为3.6、4亿元，对应EPS0.29、0.35，目前股价对应PE为25X、21X，推荐评级。 4.风险提示： 农产品复苏低于预期 |
