康得新(002450)碳纤维项目进展顺利 新业务支柱初具雏形
【2017-12-28】 公司立足光学膜、预涂膜产业实现多年业绩高增长，随着光学膜二期产能的不断释放、产品结构向高毛利方向调整，2017年公司将依然保持高速的增长势头。目前母公司体内碳纤维项目已初具雏形，原丝已开始盈利，复合材料亦接近盈利，未来有望通过注入上市公司，形成新的业绩支柱。 长期来看，公司作为平台型企业，在材料领域优势将逐步显现，成长动能充足，维持此前盈利预测，我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿，YoY增长37%、增长36%，对应EPS为0.75元、1.02元；目前股价对应PE分别为30倍、22倍；估值明显偏低，维持“买入”的投资建议。 碳纤维有望成为公司新的支柱性业务：公司控股股东康得集团旗下中安信碳纤维原丝项目进展顺利，目前主要生产T700及T800规格的原丝，同时T1100的量产能力亦已达成，已经逐步盈利，长远目标将产能提升至8900吨规模，幷有望注入上市公司体内，成为公司业绩新的增长动力。另外，公司与荣成市国资共同增资康得碳谷科技有限公司，增资金额合计130亿元（公司出资20亿元），增资后公司持股比例为14.3%，未来康得碳谷拟在荣成建设年产6.6万吨吨高性能碳纤维产能，预计到2023年完成，将进一步提升公司在碳纤维领域的实力。从下游应用来看，压力容器、风机叶片、电缆、汽车轻量化对于碳纤维的需求巨大，目前国内年均需求约1.6万吨，而T700、T800以上规格产品主要依靠进口，公司将充分受益于国内广阔市场，目标到2020年达成50亿元的规模产值，形成利润15亿元，将成为新的业绩成长来源。 4Q17展望良好：公司预计2017全年净利润25.6亿元-27.5亿元，YOY增长30%-40%，相应的4Q17公司净利润范围为6.7亿元-8.7亿元，YOY增长22%-59%，继续保持快速增长态势。 盈利预测和投资建议：展望未来，公司预涂膜业务稳定发展，光学膜业务仍然具备快速成长动力，一方面光学膜二期1亿平米产能将持续释放，另一方面车窗膜、装饰膜等高毛利产品将持续改善公司产品结构，而未来通过注入碳纤维资产公司长期增长空间将进一步打开，我们预计公司2017-2018年可实现净利润分别为26.5亿、36亿，YoY增长37%、增长36%，对应EPS为0.75元、1.02元；目前股价对应PE分别为30倍、22倍；估值明显偏低，维持“买入”的投资建议。 |
