五洋科技(300420)2017年三季报点评:经营业绩稳定增长 收购天辰智能完成过户
【2017-10-31】 经营分析 立体停车库项目受到政策扶持，公司主营业务稳步增长。今年前三季度，公司营业收入较同期上升13.80%，归属于股东的净利润较上年同期上涨24.27%，毛利率为38.03%，较上年同期提高3.32个百分点。报告期内回款有所下降，应收账款较年初增加18.92%，经营活动产生现金流较上年同期减少3855万，公司将适时调整原有采用的信用政策和收账政策，保障长期稳定发展。近两年国内相继出台一系列政策，从融资、建设、运营等各个方面对停车场的建设大力支持，政府主导投资的PPP 模式落地节奏超预期。公司通过与地方政府、产业资本等合作，实现停车设备、停车场建设、停车运营全覆盖布局，立体车库主营业务保持稳步增长。 伟创已连续两年业绩超预期，今年有望持续。伟创自动化2015年底实现并表，业绩承诺为2015-2017年扣非净利润不低于1.5亿元，15-16年累计实现净利润1.1亿元，完成业绩承诺73%。报告期内，伟创自动化已与深圳市市政设计研究院有限公司、南平市延兴停车场建设有限公司签署EPC项目合同，总金额达1.87亿元。预计伟创今年有望超预期，全年业绩增速30%。另外，公司立体车库项目预留信号端口和充电桩端口，为运营和后市场服务打开切入口，停车运营+金融租赁业务成为新增长点；原主业散料搬运装置需求回暖，预计今年业绩明显改善。 收购天辰智能完成过户，员工持股激励长期发展。10月20日公司披露标的资产过户完成公告，现已持有天辰智能100%的股权，预计四季度将实现全年部分并表。天辰智能在智能搬运AGV领域有较强技术储备，产品毛利率达60%以上。伟创自动化（深圳）与天辰智能（山东）区域位置互补，立体停车设备业务形成南北协同，扩大市场占有率。天辰智能利润承诺为2017-2020 年扣非后净利润分别为2300 万/3200 万/3900 万/4600 万元。公司第一期员工持股计划8月完成，合计通过二级市场买入公司股票867.54 万股，占公司总股本的1.79%，成交均价8.98 元/股，绑定公司高管及核心技术人员利益，有助于稳定和吸引优秀的管理、技术人才，有利公司长期经营发展。 盈利预测 我们预测2017-2019年公司营业收入为8.6/12.5/14.6亿元，分别同比增长42%/45%/17%；归母净利润1.46/2.02/2.38亿元，分别同比增长101%/38%/18%；EPS分别为0.30/0.42/0.49元，对应PE分别为30/22/18倍。 投资建议 我们认为公司立体车库业务稳步增长，收购天辰智能完成过户，立体车库业务实现南北协同，行业实力及份额将进一步提升；公司中标停车场EPC总包项目，拓展停车场建设运营领域，未来成长空间有望进一步拓展。维持公司"买入"评级，未来6-12个月目标价15元。 风险提示 收购整合的风险，停车场建设及运营的风险。 |
