华电国际(600027)2017年三季报点评:三季度核心盈利超预期
【2017-11-07】 三季度核心盈利超过预期 华电国际公布3季度业绩：营业收入人民币214亿元，同比增长31%；不计入资产减值损失6.99亿元，归属母公司核心盈利达5.04亿元，同比下降49%，但对比2017年1季度/2季度的分别亏损0.49亿元/2.66亿元，扭亏为盈。这一核心盈利超出我们此前预测的3.21亿元以及市场普遍预期的小幅微利，主要归功于7月火电标杆电价的上调部分抵消了高煤价、市场电占比扩大的负面影响。 按前3季度整体来看，营业收入581亿元，同比增长27%，实现净亏损2.37亿元，同比下降106%。 发展趋势 三季度平均电价同比提升8%以及煤炭销售强劲，带来整体营业收入同比增长31%。公司上半年和前三季度的平均电价分别为396.64元/兆瓦时（同比升3%）和396.98元/兆瓦时（同比升5%），我们因此推算3季度电价同比大幅上升8%至397.54元/兆瓦时。这一增幅主要归功于1）7月电价上调（约19.7元/兆瓦时）；2）去年市场折让大，导致平均电价低，今年折让幅度明显收窄。此外，公司的煤炭销售业务也受益于3季度居高不下的煤价，收入大幅增长（秦皇岛动力煤价同比增长32%）。 公司针对关闭内蒙古二道岭煤矿做出资产减值拨备，将通过产能置换处置交易获得补偿。公司按照当地政府于今年7月的决定，关闭了二道岭煤矿并做出相应拨备6.99亿元。同时根据发改委《关于进一步加快建设煤矿产能转换工作的通知》，公司预计可以通过置换处置此煤矿45万吨产能获得一定补偿。 盈利预测 考虑到资产减值拨备及3季度较高税率，我们将2017/18年每股盈利预测从人民币0.13元下调66%/2%至人民币0.04/0.37元。 估值与建议 目前，公司股价对应为人民币4.35元。我们维持中性的评级和人民币4.61元的目标价，较目前股价有5.98%上行空间。以及维持H股推荐评级和港币4.94元的目标价。 风险 煤电联动不到位。 |
