新兴铸管(000778)2017年三季报点评:成本降幅快于营收助业绩增长 Q3计提1.15亿减值损失拖累业绩
【2017-10-30】 钢材：建筑钢材产能500多万吨，供给侧结构性改革增强业绩弹性 受益地条钢的出清和供给侧改革的持续推进，根据Mysteel测算，2017年Q1、Q2和Q3行业螺纹钢毛利分别为677元/吨、1072元/吨和1274元/吨，其中Q2环比Q1提升58%，Q3环比Q2提升19%。据2017年中报，公司钢材产品主要为建筑钢材，产能为520万吨，公司高品质建筑用钢材产品质量与规模居国内前列，公司普钢利润持续向好。 铸管：规模、质量世界领先，扩产能、提效率促行业寡头强者恒强 据2017年中报，公司具备260万吨球墨铸铁管产能，其中武安、芜湖、黄石和阳春产能分别为80、80、50和30万吨。公司作为行业寡头，竞争优势主要在于：（1）生产规模国内第一，国内市场占有率达到47%；（2）规格上能生产80-3000mm口径、多种接口形式接口的、多方式内外涂层等不同铸管，质量居世界领先水平，系统化满足客户需求，（3）产能分布于河北、安徽、四川和广东，区位优势明显；销售网络遍布全国，品牌优势助公司拓展市场；（4）量增质升：公司募投项目"广东阳春30万吨球墨铸铁管项目"一期已于2017年3月30日投产；二期计划2017年底前动工建设。 采暖季限产对产量影响测算：根据《武安市2017-2018年钢铁焦化行业秋冬季错峰生产实施方案》，新兴铸管1280m3高炉需在2017年10月停产、560和460m3高炉需在2017年10月-2018年3月停产，停产产能约占总产能的6.52%。 盈利预测与投资建议：：预计2017-2019年EPS为0.29元、0.36元、0.41元，对应于2017年10月27日收盘价，2017-2019年PE为21.11X、17.10X和15.01X,；综合考虑公司盈利能力和估值水平，维持"买入"评级。 风险提示：宏观经济大幅下滑、行业竞争加剧、成本价格上涨快于成品。 |
